中国建筑研究报告：低估值高股息建筑龙头性价比凸显，内生改革值得期待.pdf

上传者：v*****
时间：2024/02/18
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中国建筑研究报告：低估值高股息建筑龙头性价比凸显，内生改革值得期待。股价复盘：中国建筑上市至今多轮行情主要由主题驱动。但历史维度来看绝对收益的本质原因仍为业绩增长。近年来建筑行业面临需求转折，中国建筑业绩仍然保持稳健增长。在业绩能够持续增长的前提下，当买入点位足够低时，取得绝对收益的确定性较高。而当短期内存在催化主题时，则价格弹性更加充足。因此，我们认为公司未来的收益机会主要考虑三方面，1）长期来看业绩能否继续稳定增长；2）当前估值是否处于低位；3）短期内是否存在催化主题。

我们判断公司业绩稳定增长的确定性较强。1）短期内传统基建、房地产等旧动能仍将在宏观经济稳增长中承担重要作用。2）公司在技术壁垒较高的高端房建市场优势地位稳固，近年来向“新房建”赛道的开拓卓有成效。 3）财政政策持续发力，预计 2024 年基建投资的资金支撑相对充足。公司当前在各基建赛道中的市占率仍有较大发展空间，有望获得优于基建行业的业务规模增速。4）地产方面，资金和优质土地资源均会向信用和财务状况良好的央国企地产龙头倾斜。且公司谨慎新增拿地，拿地区位进一步向一二线城市汇聚，在一线城市供地市占率提升。伴随过往高溢价地块逐渐消化，盈利水平有望企稳。5）“三大工程”建设预计将在稳投资中发挥重要作用，建筑央企预计成为建设主力军，为公司贡献重要业绩增量。6）公司限制性股票激励计划的解锁条件也彰显了公司业绩增长信心。

市值考核拟推行，建筑央企迎来“自上而下”的改革主题。本次主题影响至央企经营层面，建筑央企考核压力较大的情况下提升现金流和分红率指标的驱动力较强，可直接利好股东回报。且从实际实现可能性来说，2020 年以来公司自由现金流大幅改善，下一阶段分红能力有保障。

公司估值当前仍在历史底部区间，低于上一轮中特估+“一带一路”+国企改革行情启动时的估值点位。股息率在 5%以上，分红率逐步提升，且业绩仍有增长空间的情况下投资者回报有望持续增厚，投资性价比突出。因此，我们认为当前点位中国建筑投资性价比较高，战略看多投资机会。