润本股份研究报告：“大品牌、小品类”研产销一体，发力婴童护理.pdf

润本股份研究报告：“大品牌、小品类”研产销一体，发力婴童护理。润本股份：“大品牌、小品类”，专注驱蚊及个护用品，财务表现优异 公司成立于 2006 年，驱蚊个护线下经销起家，2007-2008 年自研生产国内 第一批驱蚊贴，较早布局新型驱蚊；2010 年在平台创立早期布局天猫，2013 年购入广州工厂布局自有供应链，2015 年起公司紧抓电商机遇，先后布局京 东、拼多多、抖音多渠道并逐步切入婴童护理。2022 年义乌工厂正式投产。 2019-2022 年营收和净利润 CAGR 分别为 47.06%/64.93%。据最新业绩预 告，2023 年公司实现归母净利润 2.15-2.35 亿元，同增 34.34%-46.83%。

驱蚊及婴童护理行业：关注细分新兴需求，挖掘潜力赛道

（1）驱蚊市场：刚需属性强，增长稳健， 2027 年有望突破百亿，高毛利新 型驱蚊产品贡献主要增量。行业竞争较为激烈，头部企业多兼顾传统与新型 驱蚊产品，润本差异化定位新型驱蚊，2022 年市场份额约为 5%。（2）婴 童护理市场：2015-2021 年 CAGR 为 15%，在美妆个护细分赛道中增速居 前，预计 2026 年规模近千亿。中大童贡献稳定存量需求，下沉市场贡献结 构性增量。品类精细化推动市场扩容，婴童防晒等品类具备增长潜力。竞争 格局来看，2022 年 CR5 为 16.3%，海外品牌心智受舆论事件影响有所回落， 新锐国货品牌借力线上渠道崛起。

公司业务：坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略

研产销一体化，自有供应链+线上渠道打造 C2M 模式形成良性闭环。1）生 产研发端：2013 年起自建产线，广州、义乌双基地自有供应链，保证产品品 质和及时供应，支撑品牌快速更新迭代。2）产品端：以新型驱蚊起家树立品 牌优势，随后切入婴童护理赛道，定位高性价比，合作德之馨等国际知名原 料商，植物草本成分+极简配方打造差异化，聚焦优势品类细分需求精耕细作 并基于热销单品进行系列化扩充，快速推新。3）渠道端：以天猫为基先发布 局线上积累粉丝流量，群店模式+腰尾部达人投放布局下沉市场实现抖音、拼 多多的渠道高增。线下经销模式联动 2000+大型商超连锁，完善全渠道销售 网络。