磷酸锰铁锂行业分析报告：成本+性能双优，锰铁锂产业化落地在即.pdf

磷酸锰铁锂行业分析报告：成本+性能双优，锰铁锂产业化落地在即。能量密度+低温性能+安全性三大性能优势显著：1）电压平台能够从 3.4V 提升到 3.8-4.1V，从而将理论能量密度提升 10%-20%；2）对比 LFP-20℃低温 保持率仅 48%左右，LMFP 可达 77-78%；3）LMFP 继承 LFP 六方密堆结构， P 原子通过 P-O 强共价键形成 PO4 四面体，O 原子很难从结构中脱出，因此 稳定性强，安全性好。

经济性强，极高性价比+高毛利驱动发展。从正极厂商角度来看，锰铁锂 单吨成本略有增加，毛利高增。根据 2023 年 12 月 11 日-12 月 15 日原材料价 格下，锰铁锂单吨成本较磷酸铁锂高约 4%，相应售价同步提升。当售价端高 出铁锂 5%时，锰铁锂厂商单吨毛利仍能够提升 8%。从电池厂商角度看来， 锰铁锂电芯单瓦时成本较低，竞争加剧下极高性价比成为其核心优势。锰铁锂 成本较铁锂单 kWh 正极材料成本下降 10%，单 kWh 电芯成本下降 2%。电动 汽车补贴退坡，价格战愈演愈烈，锰铁锂极高性价比成为车企优选。

降本空间显著，2025 年中国锰铁锂需求有望超 20 万吨：混用与纯用方 案成本相差较大，当三元材料与 NCM523 复用比例为 70%/60%时，单 kg 正极 材料混用成本高于纯用 88%/75%，单 kWh 电芯成本高于纯用 13%/11%。目前 锰铁锂尚处于初期阶段，随着锰铁锂发展，产量与产能利用率均有望显著提 升，规模效应凸显。根据 GGII，2025 年预计中国市场磷酸铁锂正极材料出货 量有望超 20 万吨，市场规模有望超 100 亿元。

下游车企加速锰铁锂落地，龙头正极/电池厂商率先受益：目前奇瑞智界 S7 已经上市，特斯拉已有锰铁锂车型预备上市，其他车企随之纷纷布局。下 游驱动中游正极材料厂商和电池厂商放量，正极材料厂商中，铁锂厂商产能一 般为锰铁锂与铁锂共线，龙头企业纷纷转产扩产，目前德方纳米、容百科技领 先；电池厂商中，龙头企业宁德时代领先，推出 M3P 锰铁锂电池，目前已在 已售车型智界 S7 上装车。