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致欧科技研究报告：借供应链东风，造跨境家居大品牌，海外线上“宜家”起航。致欧科技是家居品类跨境电商龙头，主销欧美发达国家：公司自成立之 初就坚持走品牌路线，以品牌模式经营，至 2023 年已拥有 SONGMICS、 VASAGLE、FEANDREA 三大品牌，分别对应家居、家具、宠物品类， 其中 2022 年家具、家居品类收入占比为 48%/ 35%。公司产品主要通过 亚马逊等线上渠道销往欧洲、美国、日本等发达国家，2022 年这三个地 区贡献营收比例为 56%/ 41%/ 1%。

跨境出海是消费品行业发展的大趋势，国内消费品供应链的强大优势不 断向外输出：跨境电商近年来保持较高增长，据艾瑞咨询，2022 年我国 跨境电商出口规模达 6.6 万亿元，2017-2022 年 CAGR 为 24.5%； 2022~2025 年 CAGR 有望达 16.4%。未来国内消费品品牌凭借供应链优 势和电商运营能力优势出海，或成为消费产业发展的大趋势。此外，随 海外电商电商渗透率不断提升，跨境电商需求端有望持续成长。

致欧科技的核心壁垒在于：①拥有一定的品牌认可度，②自建海外仓和 海外物流体系，③较好的供应链管理能力。

品牌壁垒：公司拥有 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大品牌， 随多年经营积累有一定的品牌口碑。品牌是消费者选购家居产品时的重 要考量之一，品牌优势有望带来稳固的销售额优势和产品溢价。同时国 内跨境电商行业中，坚持品牌化、精品化运营的公司较少，彰显稀缺性。

物流壁垒：截止 2023 年底，公司在欧美拥有超过 30 万方的自营海外 仓，拥有海外物流体系。对于家居家具品类而言，自有物流体系是重要 的竞争优势，一方面相比 FBA 能大幅降低物流费用，另一方面也让公 司具备发展独立站及进驻其他第三方平台的能力。

供应链壁垒：公司布局国内家居产业集群区域，充分利用各地产业链配 套资源和集群优势，充分发挥我国供应链的性价比优势。家居品类由于 体积大、运输和补货周期长，对供应链管理要求较高。公司多年来持续 迭代供应链，2023Q1-3 净营业周期为 55 天，在行业内周转速度居前。