电力行业2024年度策略报告：电改引领电源侧价值再升级.pdf

电力行业2024年度策略报告：电改引领电源侧价值再升级。万得电力指数 2023 年上涨 1.74%，取得较大相对收益。展望 2024 年， 我们认为电改作为指挥棒，将引领行业实现价值发掘，主要影响包括： 1）推进各主体市场化，从计划电价逐步转变成各主体同台竞价方式， 合理配置电源成本，2）将过去单一制电价依据各类电源主体价值不同， 拆解成不同收益方式，应关注电源的综合收益价值。

火电：关注电改后煤电综合收益提升

各地区电价年度交易结果陆续公示，24 年江苏综合电价上涨幅度 21%以上 （23 年约上涨 19%），有望突破框架限制，长三角地区电价韧性足。容量电 价政策发布，煤电单一制电价调整为两部制电价，叠加长协煤履约率提升、 电厂库存、港口库存均处于高位，24 年煤电综合收益有望提升。

水电：来水转好，关注高分红防御属性

截至 23 年底三峡水库站水位同比+5.96%，三峡水库站蓄水量同比+29.72%， 来水充沛有望提升发电量。厄尔尼诺事件或将持续到 2024 年春季，同时受 23H1 来水低基数影响，24H1 水电业绩有望提振，水电公司充沛的现金流保 障了高分红能力，典型水电公司维持 50%以上分红率，高股息特征显著。

新能源运营商：原材料价格下降，关注绿电溢价

上游组件、风机等下降，电站建设成本降低，新项目收益率增加，有望提 升运营商盈利能力。2023 年 1-12 月全国共完成绿电直接交易 441.6 亿 kWh， 远超 2022 年，绿电交易品种渗透率提升，环境溢价有望从电价兑现。

核电：2023 年核准 10 台机组，高成长性与高股息兼备

核电基荷电源地位稳固，利用小时数和发电量均实现增长。2023 年核准 10 台核电机组，延续了 22 年 10 台机组核准趋势，未来核电有望延续每年 8- 10 台高核准，并且新项目有望增加四代高温气冷堆，成长性和技术先进性 凸显。中国广核、中国核电股息率分别为 2.8%/2.3%，高股息属性突出。