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中国黄金国际公司研究：央企海外上市平台，充分受益铜金价格上升周期。中国黄金集团控股，专注黄金及铜矿开采。中国黄金国际为一家在加 拿大英属哥伦比亚注册的黄金及基本金属矿业公司，同时在中国香港 和加拿大两地上市。公司的最终控股股东为中国黄金集团有限公司， 持股 40.01%，公司为其唯一的海外上市平台。公司专注黄金及铜矿开 采，2022 年共生产黄金 7.4 吨，铜 8.5 万吨。公司营收增长迅速， 2020-2022 年 3 年营收 CAGR 为 24.65%。2022 年取得归母净利润 222.7 百万美元。

长山壕矿：深部资源勘探圆满结束，生产成本控制成效显著。长山壕 矿目前已完成外围及深部资源勘探，2022 年探明及控制资源量估算同 比增加 130%，总黄金资源量达 168.2 吨。矿山寿命有望延长至少 15 年。2022 年长山壕矿黄金的总生产成本为 1340 美元/盎司，同比下降 12.9%；现金生产成本为 803 美元/盎司，同比下降 24.4%。黄金生产 成本较大幅度的下降说明公司在长山壕金矿的成本管控取得了积极成 效。受益于成本管控，长山壕矿 2022 年矿产黄金的平均毛利回升至 466 美元/盎司，同比增长 79.2%，对应毛利率为 25.8%，为近五年最 高水平。

甲玛矿：灵活调整生产组织，铜精矿收入贡献稳步提升。甲玛矿拥有 丰富的金属矿产资源，蕴含铜、黄金、银、钼、铅和锌。自 2021 年下 半年以来，甲玛矿提高低品位矿石利用率，并且严格控制运营成本。 在此情况下，铜销售额相对甲玛矿总收入的占比有所提升，2022 年甲 玛矿铜销售额达到 617.23 百万美元，占当年甲玛矿总收入的 73.71%。

金属价格上涨将继续为公司业绩增长提供强劲支撑。受美元实际利 率、硅谷银行事件和巴以冲突等地缘政治风险影响，以及各国央行大 规模持续购入黄金影响，金价呈现上涨态势。