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中金黄金研究报告：金、铜双轮驱动，集团资产注入打开成长空间。“中国黄金第一股”，金、铜双轮驱动业绩 中金黄金成立于 2000 年 6 月，是黄金行业唯一上市央企，产品以金、铜为主。 公司经营业绩持续向好，2018-2022 年归母净利润年复合增长率 81.3%，金铜双 轮驱动增加业务稳定性；公司费用管控行业领先，股利支付率、股息率稳定提升， 持续分红凸显价值。

黄金：储量丰富，探矿增储+集团注资，未来可期

公司保有黄金资源储量 891 吨，矿山品位较高，且持续探矿增储，近 5 年年均 增储黄金将近 30 吨。中国黄金集团注资潜力较大，2023 年集团注入的莱州纱岭 金矿资源储量达到 372.06 吨，达产后首期预计年产金 11 吨，权益产金 4.84 吨。 待注入资产内蒙古金陶、贵州锦丰矿业、云南黄金、河北大白阳矿业年产金量分 别达 1.4 吨、4 吨、1.5 吨、0.6 吨，合计 7.5 吨左右。预计公司 2023-2025 年产 金量分别达到 20.0、21.0、24.0 吨。

铜钼：内蒙古矿业盈利强劲，增厚公司利润

截至 2022 年底，公司拥有 4 座铜矿山，1 座钼矿山，合计持有铜资源量 225.7 万吨，钼资源量 47.0 万吨。2022 年，公司矿山铜、电解铜产量分别为 7.93 万吨、 39.31 万吨，分别实现毛利 23.79 亿元、2.3 亿元。子公司内蒙古矿业贡献 86%的 铜资源量和 100%的钼资源量，盈利强劲，超额完成业绩承诺。内蒙古矿业深部 资源开采技改项目进展顺利，建成投产后预计将带来 12.9 亿元收益。