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传媒互联网行业研究：AI与MR应用或百花齐放，关注中小市值公司弯道超车机会。投资主线 1-AI：AI 模型工具化程度提升，即将带来应用端百花齐放。基础模型持续迭代，模型能力提升，开发 门槛及使用成本下降。GPT-4、Gemini、Pika 均支持自然语言，无需编程基础，如使用 GPT-4 构建自定义 GPT 时 无需任何代码，全程支持可视化点击操作以及自然语言；GPT Store 已上线。使用成本上，Open AI 产品系统性 降价；Gemini Pro 可在 Brad 上免费体验，Pika 目前为免费使用。随着垂类模型训练门槛的降低，我们认为数据 和场景为 AI 应用竞争的壁垒所在。每一轮硬件或软件的迭代周期，都会为细分赛道的企业带来弯道超车的机会。

投资主线 2-XR：新硬件迭代引进，内容厂商有望迎来机会。1）Meta Quest 有望引进国内，苹果 Vision Pro 上 市在即，MR 将带来体验升级：腾讯和 Meta 达成初步协议，将于 2024 年底在中国销售新款 VR 头显。Apple Vision Pro 硬件配置和功能实现上都有极大突破，聚焦光学、显示、芯片、交互四个方面进行了改进提升，新硬件的迭 代升级将提升各方面用户体验，并将于 2024 年初正式发售。2）VR/MR 内容丰富度有望提升，内容厂商迎来发 展机会：目前国内 VR/MR 内容生态相对处于早期，爆款头显的引进有望带动国内开发者生态形成。在明年有望引 进 quest 以及苹果的情况下，国内 VR 内容市场具有极大潜力。3）内容端有望百花齐放，游戏、视频、社交等场 景可能更具机会。以爆款 VR 头显 Quest2 为例，目前平台内容在类型上依然游戏为主，Quest3 及苹果的硬件端 升级和苹果 Vision Pro 的新升级功能将有利于 VR+办公、VR+社交及 VR+影视内容开发。

投资主线 3—游戏：游戏板块估值具有性价比，看好 24 年有产品周期的标的。游戏版号发放常态化，23 年 1-10 月发放的国产游戏版号数量基本均超过 85 款，供给回暖明显。新游上线拉动游戏玩家付费，促进市场规模扩大， 游戏市场恢复正增长，23 年 5 月，游戏市场开始恢复正增长，6-8 月增幅逐月扩大，但从估值看，A 股游戏板块 已回调到今年 Q1 的水平，整体具备估值性价比；同时 AI 对游戏制作、运营、玩法创新的影响在持续发挥作用， 24 年或将有新的进展，带来新的催化；此外，小程序游戏市场在快速发展中，微信小游戏用户已经超过 4 亿， 我们认为小程序游戏拓宽了游戏受众，对于上市公司而言，有望注入新的活力，进一步挖掘游戏的商业化潜力。 当前时点，估值逐步切换至明年，有产品周期的公司空间更大，更有基本面的支撑。