广汇物流研究报告：将淖铁路通车兑现，运量增长铸就疆煤外运大动脉.pdf

广汇物流研究报告：将淖铁路通车兑现，运量增长铸就疆煤外运大动脉。大西南地区煤炭供需缺口日益扩大，疆煤外运刻不容缓。“三西”地区无大规模新 增新建产能，中东部产能加速退出，保供压力挤压大西南地区煤炭输入量，致使大 西南地区缺口加速扩大，亟需疆煤外运保障能源供应。云川渝甘宁 5 省煤炭缺口逐 年扩大，缺口占总消费量比重从 2015 年的 25%增至 2022 年的 43%。2022 年云川 渝甘宁 5 省煤炭缺口合计 1.84 亿吨，较 2015 年的 8977 万吨增长 104.69%。考虑到 疆煤资源丰富，坑口成本较三西地区具备显著优势，疆煤外运重要性日渐凸显。政 策大力推进新疆能源供应保障基地建设：预计“十四五”期间新疆新增煤炭产能合 计 1.64 亿吨，产能增幅 60%以上；积极打造“一主两翼”铁路格局，有序推进资源 专线建设，为新疆能源输出保驾护航。

对标大秦朔黄铁路，“将淖红”铁路作为疆能输出大动脉的黄金路段，业绩弹性显 著。红淖铁路全长 435.6 公里，初期设计年运能为 3950 万吨，远期可达 1.5 亿吨/ 年。将淖铁路建成后，原准东地区货物若从将淖-红淖线出疆将比从乌将-兰新线过 红柳河出疆的货物运距减少 300 公里，缩短近 28%的运输距离。同时走将淖-红淖 线可缩短 30%的运输时间，能够大幅提升物流效率。对标大秦朔黄铁路，“将淖红” 铁路盈利能力提升空间可期。假设 23-25 年红淖铁路货运量为 930 万吨，2100 万吨 和 2300 万吨，经测算 23 年公司铁路业务税后归母净利润规模为 3.05 亿元，24-25 年业绩分别为 6.81 亿元和 7.46 亿元，大幅增厚公司业绩。此外，铁总积极推进煤 炭运输“公转铁”应转尽转，要求晋陕蒙煤炭主产区中长距离煤炭铁路运输占比力 争达到 90%，后续运量有望大幅提升。

延伸布局能源基地，完善能源物流体系营运闭环。公司向下游延伸布局广元、柳沟、 宁东和明水等四大综合能源物流基地，将在一定程度上作用于提高原有铁路运输业 务周转率，同时也为整体业绩增添又一驱动力。根据公司公告，目前柳沟基地年煤 炭运营量达 1200 万吨；广元、宁东基地正在筹备建设中，测算项目达产后近期每 年将分别贡献毛利 1.87 和 2.14 亿元，远期将分别贡献毛利 3.13 和 2.61 亿元。