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采纳股份研究报告：采辉纳新，创领未来。公 司 海 外 核 心 客 户 为 规 避 中 国 供 应 商 供 应 链 短 期 断 裂 等 风 险 ， 于 2H21-1H22 明显加大订单采购（但终端需求并未明显起量），导致内部库存 水平短期处于高位。2H22 国内外部负面客观因素影响逐渐出清后产业链供 给节奏趋于稳定，海外客户出于成本管控等考虑开始降低采购消化既有库 存，导致公司 2H22-1H23 业绩承压，季度收入同比持续下滑。但截至 3Q23， 海 外 大 客 户 去 库 存 已 基 本 结 束 ， 公 司 3Q23 收 入 已 重 回 稳 健 增 长 （yoy+12.8%）。考虑全球常规诊疗活动持续复苏叠加公司供应产品刚需属 性明显，我们看好传统业务收入逐季持续改善，24 年起重回稳健增长。

高端新品进入密集收获期，贡献明显增量

公司高端产品更新迭代能力优秀，其安全弹簧采血针、泵用注射器、安全胰 岛素笔针等新品近年均已获得美国 FDA 510K 注册证，且泵用注射器等数个 产品为国内首家获得 FDA 510K 注册证的产品。受限于产品获批时间较短及 此前产能较为紧张，高端新品于 23 年贡献较少（我们预计其 23 年合计贡 献收入不足 1000 万元）。展望 24 年，伴随产能供给到位、新产品客户认可 度提升后合作逐渐深入，供需端均不再受限，我们预计公司高端新品 24 年 合计有望贡献显著收入增量，并有望带动公司整体毛利率持续抬升。

新产能释放在即，供给端不再受限

截至 22 年底，公司生产车间共计超 6.8 万平方米，此前产能供给较为紧张。 公司近年持续加快位于华士镇澄鹿路的二期新厂房项目的建设，该厂房规划 面积 9 万平米，规划年产能在 9.2 亿支（套）医用注射穿刺器械。截至 2H23， 华士二期项目已完成主体建筑建设并处于装修阶段，公司预计 1H24 可陆续 投产，且建成后产能会优先倾斜高端新品，保证 25 年前产能供应无瓶颈。