无糖茶行业专题报告：以日鉴中，浅谈无糖茶未来.pdf

无糖茶行业专题报告：以日鉴中，浅谈无糖茶未来。中国无糖茶行业处于快速成长期，对标日本仍有较大扩容空间。2022 年我国无糖茶行业规模达 73.8 亿元，2017-2022 年复合增速达 32.5%。 为了判断行业扩容空间，我们以饮茶文化和习惯接近的日本为参照。 2023 年日本无糖茶零售额占茶饮零售总额的比例为 82.5%，我国仅为 9.5%，提升空间较大。从需求端来看，我们认为居民健康化需求和瓶 装水的替代效应是推动无糖茶发展的主要动力：（1）对健康的重视推 动消费者购买无糖茶的意愿上升，国家发布的《健康中国行动》等相关 健康战略也利于行业发展；（2）从软饮消费结构看，日本茶饮料占比最 高为 24.6%，中国瓶装水占比最高为 56.6%，我们认为造成该差异的 原因之一在于日本无糖茶的饮用部分替代了瓶装水的解渴需求，无糖 茶无糖、0 添加且口感清淡的特点导致部分茶饮爱好者倾向以茶代水。

日本无糖茶行业寡头竞争，伊藤园凭借品牌和产品先发优势脱颖而出。 2023 年日本无糖茶行业 CR3 为 74%，其中伊藤园市占率 35%排名第 一，三得利市占率 24%排名第二，可口可乐市占率 15%排名第三。伊 藤园以茶叶生产与销售起家，从可追溯的财务数据看，我们可以将伊藤 园的发展大致划分为两个阶段：（1）1990-2005 年：公司处于成长期， 营收和净利润复合增速分别为 11.7%和 20.1%。公司前期的技术研发 形成一定壁垒，依托日本无糖茶市场扩容，公司规模快速扩大形成先发 优势。（2）2005 年-至今：公司进入成熟期，营收和净利润复合增速分 别为 2.4%和 0.6%，这一时期公司加大了对其他饮料赛道的布局力度， 同时加快海外事业发展。整体来看，公司作为茶饮赛道龙头能够长期维 持着较为稳健的增长，仅在 2009 年、2015 年和 2019 年因为原材料 成本上升、消费税率提高和疫情等不可控因素出现了利润的下滑。

国内无糖茶市场农夫山泉领先优势明显，东鹏有望突围。2023 年中国 无糖茶行业呈现双寡头竞争格局，农夫山泉市占率 53.8%排名第一， 三得利市占率 16.2%排第二。无糖茶赛道高增长，未来有望再诞生 2- 3 家体量较大的参与者。（1）农夫山泉。农夫于 2011 年推出东方树叶， 针对无糖茶饮料色、香、味的保存和稳定，东方树叶在国内首创了很多 技术，根据智慧芽数据农夫在茶领域的专利数量远高于同行。产品优势 的背后是研发和技术优势，长期来看我们认为东方树叶有望成为公司 第二大增长引擎。（2）东鹏饮料。东鹏于 2023 年 9 月推出新产品乌龙 上茶，产品端延用一贯的高性价比策略。与能量饮料属性类似，无糖茶 对口味变化要求低，因此性价比和功能化可能是突破口，叠加公司的强 渠道力，我们认为东鹏有望将能量饮料的成功经验复制到无糖茶赛道。