三生制药研究报告：国内生物制药领先者，持续推进多元化创新布局.pdf

三生制药研究报告：国内生物制药领先者，持续推进多元化创新布局。公司是国内最早从事生物药研发和生产的药企之一，具有丰富的生 物药研发、生产和销售经验。主要业务聚焦生物制药、毛发健康、CDMO 三 大领域，公司在生物医药产品方面构建了丰富的品种管线，公司现有上市 产品约 30 余种，核心产品包括特比澳、益赛普、两款重组人促红素品牌 产品益比奥及赛博尔、蔓迪等，分别在其细分治疗领域占据主导地位。特 比澳为当今全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品。2023 年上半年， 公司实现营业收入 37.84 亿元，同比增长 22.28%，特比澳/促红素/蔓迪/ 益赛普/赛普汀/CDMO 业务占比分别为 53%/14%/13%/8%/3%。

公司现有主要重点产品有望保持增长。特比澳近五年 CAGR 为 16%， 作为全球市场唯一产品,公司拥有绝对定价权,2023 年初最新一轮国 谈简易续约不降价，且目前渗透率低，有望维持快速增长态势。益赛 普实现以价换量，通过拓展适应症，提升渗透率贡献利润，销售逐步 回归增长趋势。2023 年上半年，益赛普收入同比增长 25%。蔓迪收入 快速增长，近五年 CAGR 为 57%，通过医院、药店、电商三大渠道全面 拓展蔓迪销售市场，将持续提升蔓迪市场空间。2020 年赛普汀上市以 来，收入实现快速增长，随着销售渠道及覆盖患者不断提升，有望维 持快速增长趋势。

自研与合作双轮驱动，持续推进差异化创新研发管线。公司聚焦血 液、肾科、自免、肿瘤及眼科等治疗领域前瞻性布局。公司通过自主研发 与合作研发协同，Liscense-in 与 liscense-out 模式并行，打造差异化 产品管线矩阵。目前公司有丰厚的创新药研发管线，30 个在研产品，10 个血液/肿瘤科在研产品，5 项肾科在研产品，2 项皮肤科在研产品，及 13 个自身免疫疾病及眼科等其他疾病。多款品种申报上市在即，抗 IL-17A 单抗(608)及长效促红素 SSS06 的Ⅲ期临床均已达到主要终点，预计 2024 年申报 NDA，抗 VEGF 单抗（601A）有望 2024 年申报 NDA。