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三生制药研究报告：多轮驱动，迎接创新出海新篇章。三生制药是中国领先的生物制药企业，成立于1993年，总部位于沈阳。公司专注于重组蛋白、单克隆抗体等生物药的研发、生产和商业化，覆盖 肾病、肿瘤、自身免疫性疾病等领域。凭借近30年的产业化经验，公司构建了从早期研发到商业化生产的全产业链平台，并积极拓展合同研发生 产（CDMO）业务，巩固行业领先地位。截至2024年年报披露，有29项在中国内地作为创新药物开展研发，18项为抗体药物，6项为其他生物制品， 6项为小分子药物。目前核心产品特比澳，2024年全年销售额达到50.62亿元，近两年销售额持续双位数增长，2025年医保谈判原价续约，持续为 改善患者生活质量做出积极贡献。

三生制药研发管线储备丰富，逐步进入兑现阶段。截至2024年报，公司在研产品达30项，研发进展顺利，其中特比澳：CLDT适应症III期临床达到终 点；SSGJ707最新公布2期临床数据积极，具备BIC潜力，出海潜力大；SSS06：CKD 贫血适应症 NDA 获受理；痤疮治疗药物 Winlevi：12 岁以上 寻常型痤疮III 期桥接患者入组；608（IL-17A 抗体）：成人中重度银屑病 III 期临床完成52 周研究工作，达到主要终点。紫杉醇口服溶液在 24 年 9 月获批，用于治疗晚期胃癌。克拉考特酮乳膏剂治疗寻常痤疮的中国 III期桥接临床试验已经于2024 年 5 月开始，有望在 2025 年提 交 NDA 申请，并于 2026 年获批上市。公司美格鲁肽（GLP-1）减重适应症目前已进入 III期临床阶段。

持续 BD 扩充产品矩阵，未来三年业绩有望保持高增长。近几年持续 BD 优质项目，引进克立福替尼、紫杉醇口服溶液、司美格鲁肽、等多款潜 力品种，以 CSO 等多种形式合作，扩充产品矩阵，近三年业绩有望保持快速增长。