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台积电研究报告：算力引擎，穿越周期.pdf

上传者：小**
时间：2024/01/04
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台积电研究报告：算力引擎，穿越周期。制程技术与先进封装持续领跑构成超预期，世界算力引擎地位锁定算力爆发红利。目前市场对于英特尔与三星的激进研发计划有着过度担忧。但在高研发投入与前代技术领先惯性双重作用下，我们认为台积电将在 3nm 保持领先，在 2nm 维持惯性，龙头定价优势持续。

下游算力应用景气度高涨。1）AI 催化拉动先进制程与先进封装订单， AI 训练芯片市场火热，下半场端侧推理芯片市场蓄势待发；AI PC 与 AI 手机带来终端电子芯片代工量价齐升。2）智能化转型长期带动成熟制程与先进制程需求，汽车物联网智能化进行时，由 IDM 模式向晶圆代工模式转型，车规级与极低电压成熟制程需求持续增加，SoC 制程升级先进制程需求进一步渗透；PC 与服务器 CPU“英特尔替代” 趋势为台积电带来大量代工增量。

叠加行业库存周期拐点，产能利用率持续上升。下游全球手机与 PC 行业及台积电三大客户已近健康库存水位，出货量同比降幅持续缩窄，下一季度开启行业库存周期上行确定性较高。台积电在沉浮中穿越下行周期，周期上行双重叠加，即将迎来高增长阶段。

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