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建材行业2024年度策略：前路漫漫亦灿灿。多支龙头个股业绩恢复增长，估值已充分消化。多个板块龙头个股业绩已走出低 谷，实现恢复性增长，但行业指数仍趋势性下行。2023 年板块的下跌，更多的是 在跌估值，而非跌业绩。纵向比较来看，东方雨虹、伟星新材、东鹏控股、北新 建材等龙头个股的 PB 和 PE 已经跌至 2018 年以来 10%甚至更低的分位数。

2024 年关注房价与“三大工程”。近年地产链持续下行是建材行业承压的根本原 因，但压力中也孕育着机会。近两年房地产新开工已较 2021 年大幅下跌，土地 供应面积也有收缩趋势。供给端的大幅收缩的隐患或将在 2024 年逐渐暴露，导 致房价有上行可能，从而带动房地产销售与建材需求。另外需关注“三大工程”以 及万亿国债的发行，有望一定程度对建材需求带来边际改善。

水泥板块安全边际相对较强。从估值角度考虑，水泥板块当前已基本处于市净率 的历史底部。截至 2023 年 12 月 27 日，海螺水泥的市净率（LYR）为 0.64 倍， 处于 2010 年以来的 0.44%分位数，其余水泥企业亦基本处于破净水平。分红率角 度考虑，水泥企业多有提升分红率，提高股息率的意愿，2022 年海螺水泥、天山 股份、塔牌集团、万年青的分红率均在 50%以上。行业底部阶段，水泥行业投资 具备较强的安全边际。

消费建材关注业绩修复的持续性。2023 年消费建材板块的业绩修复趋势已现，股 价下跌多为估值原因，估值的扭转需要积极因素的不断兑现。在“认房不认贷”、 北京上海下调首付比例的情况下，新房及二手房销售或能有所恢复，需求端较 2023 年存在好转机会。消费建材供给端经过两年左右的承压出清，2024 年或有 望延续收缩。供需均有边际向好的动力，期待业绩修复的持续性。

玻纤板块供需矛盾仍然突出，长期有信心但短期需保持耐心。当前行情下，尽管 玻纤市场价格已跌破多数企业成本线、成本支撑较强，需求乏力下企业仍有降价 出货动机，价格底尚未稳固。我们分析认为玻纤行业的供给端确定性相对较强， 价格变化更依赖于需求。价格筑底和反弹的前提是未来的需求增速要能超过供给 增速，且要能逐步消化高企的行业库存，在供需平衡获得修复且库存逐渐降至正 常水平后，价格趋势才会出现反转。