南钢股份研究报告：高股息、低估值的先进钢铁材料龙头.pdf

南钢股份研究报告：高股息、低估值的先进钢铁材料龙头。高股息、低估值的先进钢铁材料龙头。公司拥有炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的 完整生产工艺流程，已实现大型化、自动化和信息化，具备年产千万吨钢铁综合生 产能力；公司实控人变更为中国中信集团，旗下控股与参股公司业务布局广泛，体 现公司 “一体四元一链”的核心发展布局；产品结构成功升级，钢材单位售价稳步 上升，近年来转型特钢产品，随着产品结构不断优化，公司盈利能力有望上行；公 司过去持续稳健分红，股利支付率连续三年高于 50%，处行业领先。

布局一体四元一链，公司普转特成功升级。在产业链布局方面，南钢股份持续向上 下游延伸，提升产业链价值，钢铁板块，南钢股份以专用板材、特钢长材为主导产 品，其中先进钢铁材料销量占比逐年提升，23H1 占比超 1/4，21 年公司先进钢铁材 料单价与单吨毛利出现显著提升；除了传统钢材业务，公司还针对产业链相关业务 进行延伸，向下游拓展服务，总结来看可分为四元“新材料”、“新智造”、“新 能环”、“新互联”；公司延伸至上游供应链，提升产业链价值，海外年产 650 万 吨焦炭项目持续投产。

钢材需求分化，优钢特钢需求逐步提升。随着我国经济结构的不断转型升级，用钢 结构也会随之改善，制造业对钢铁需求的支撑作用将逐渐增强。当前，能源与造船 高景气度开启，上游能源用钢需求显著提升，中国船厂高附加值船型接单占比不断 提升；新能源汽车用钢更趋向使用高强钢、超高强钢等，汽车产销量 24 年有望持续 保持稳健增长。

优特钢企业盈利能力普遍高于普钢企业，公司估值有望进一步改善 。据中钢协统 计，前三季度，重点统计钢企利润总额达 621 亿元，同比下降 34.11%；而部分优 特钢企脱颖而出，营收与归母净利润降幅都低于行业平均水平。对比优特钢与普钢 企业，优特钢企业盈利能力普遍高于普钢企业，随着中国钢铁行业的逐步转型，我 们认为普钢与优质钢企的估值将出现逐步分化，优质钢企估值有望进一步改善。