农林牧渔行业2024年度投资策略：养殖周期静待反转，转基因推动市场扩容.pdf

农林牧渔行业2024年度投资策略：养殖周期静待反转，转基因推动市场扩容。年初至 12 月 8 日农林牧渔板块跌幅 12.76%，跑输沪深 300 指数（下跌 12.20%），在申万一级行业中排名第 19，当前板块估值分位数在申万行业中 排名靠前。农林牧渔业绩增速高于沪深 300 的个位数增长，但盈利能力明 显下滑。农林牧渔主动基金重仓比例维持下降趋势，子行业中养殖业配置 比例和市值比例最高。

生猪养殖: 产能去化有望加速，静待周期反转

我们认为，24 年生猪供需紧平衡,24H1 出栏明显高于 24H2，猪价呈前低后 高。9 月中大猪存栏同比 6.3%，新生仔猪 4-9 月同比增长 5.9%，叠加冻品 库存同期高位，24 年春节前供应较大，猪价旺季反弹或有限。23Q3 上市企 业资产负债率新高，经营压力明显。低猪价持续+行业现金流趋紧+冬季猪 病反复，产能加速去化有望持续。

种业种植：转基因落地在即，集中度有望提升

23/24 年种植季玉米饲用需求提升，工业需求维持稳定，需求量小幅提升， 在转基因种子有望逐步落地推广的背景下，供给产量有望提升，整体维持 供需平衡，价格有望维持震荡。转基因种子品种在 23 年 12 月份通过审批， 24 年有望落地，转基因种子价格、单产效率高于普通杂交品种，参考海外 种业市场，转基因落地，市场集中度有望迅速提升，国内种业市场有望快 速扩容。

宠物行业：行业持续扩容，国产替代逐步兑现

人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内 市场国产替代逻辑逐步显现，海外代工市场海外订单恢复带动公司业绩改 善。由于国内多数宠物公司多以海外代工业务起家，23 年上半年因宠物海 外市场库存积压丢失订单，业绩出现短期下滑，自进入 23 年下半年以来， 订单逐步恢复，海外业务已形成支撑，24 年多数公司海外业务业绩有望快 速增长。