永兴股份研究报告：广州环投永兴集团股份有限公司投资价值研究报告：卡位广州享区位优势，陈腐垃圾打开新空间.pdf

上传者：罗***
时间：2024/01/01
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永兴股份研究报告：广州环投永兴集团股份有限公司投资价值研究报告：卡位广州享区位优势，陈腐垃圾打开新空间。公司概览：快速成长的广东省垃圾焚烧发电龙头。公司业务以垃圾焚烧处理服务为主，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。公司卡位广州， 2022 年垃圾处理量在广东省内焚烧发电企业中位居第一。公司控股股东为广州环投集团，实控人为广州市政府，股权结构稳定。业务近年发展迅速， 2019~2022 年，公司营业收入及归母净利润复合增速高达 31%/79%。

行业趋势：焚烧市场规模庞大，行业盈利能力持续提升可期。焚烧已经发展成为国内生活垃圾处理最重要处理手段，在当年城市生活垃圾无害化处理量中占比已经自 2010 年的 19%增至 2022 年的 80%。我们预计 2025 年国内焚烧运营收入有望达到 781 亿元，行业投资额为 159 亿元，行业市场规模合计 940 亿元。我国生活垃圾堆存量逾 80 亿吨，陈腐垃圾掺烧处置具备经济及技术可行性。收运体系完善&经济发展等推动下，焚烧发电项目收益率持续提升可期。

公司分析：卡位广州优质区位，陈腐垃圾处置打开新空间。卡位核心城市为公司带来极大优势，2022 年，公司在运营项目平均焚烧处理费超过 160 元/吨，在行业内处于领先水平；截至 2022 年底，公司在运焚烧发电项目平均处理规模超过 2,000 吨/日，单体项目规模庞大，在行业内的规模优势较为显著。目前广州待开挖陈腐垃圾存量近 8,000 万吨。公司已实施存量垃圾处理的前期试验、工程准备工作，开挖广州市陈腐垃圾工作正在积极推进中。掺烧陈腐垃圾有助公司提升焚烧产能利用率及综合毛利率。

募投项目：助力业务布局拓展，驱动盈利进一步增长。募投项目的实施，将进一步扩大公司垃圾焚烧处理业务产能，稳固公司主营业务竞争力，增强公司的可持续发展能力。“十四五”期间广州市计划加快福山循环经济产业园生活垃圾应急综合处理项目和第四、第五、第六、第七资源热力电厂二期等垃圾焚烧厂建设，新增焚烧处理能力 1.60 万吨/日。本次募投项目被列入政府规划的重点项目，项目建设完成后将补足广州市生活垃圾处理能力的短板。随着募投项目顺利投产，预计将为公司带来 1.20 万吨/日的垃圾焚烧产能增量。此外，补充流动资金项目的实施将满足公司主营业务持续发展的资金需求，优化财务结构。