今世缘研究报告：把握机遇，乘势而起.pdf

今世缘研究报告：把握机遇，乘势而起。苏酒市场：升级仍是主线，龙头对位竞争。苏酒作为价格升级的标杆市场， 增长价格贡献为主，而且省内区域分化明显，苏南、苏中、苏北依次升级， 根据测算 600 元以上价格带有望继续快速增长。从竞争格局看，除苏州、 无锡部分市场外来名酒较多，其余地级市次高端各价格带依然是洋河、今 世缘主导，两家地产龙头深耕省内，捕捉场景能力更强，预计仍将是引领 苏酒升级的主力。其中，600 元价格带目前洋河提前卡位，300-600 元价格 带国缘势头正强。

短期增长：600 元以下势能向上，1-2 年维度确定性高。近几年今世缘竞争 优势明显，内部管理层务实、团队斗志高，外部渠道推力强、流行度向上， 从南京到苏中品牌势能扩张。1）淡雅：百元价格带规模基本稳定，国缘淡 雅终端利润优势明显，受益开系品牌势能向下延伸，我们自上而下、自下 而上两种方法测算可看 40%-50%增长空间。2）开系：四开是省内商务消 费首选，从商务向宴席场景渗透较为容易。国缘品牌势能从南京走向全省， 消费者口碑和流行度全面起势，尤其是在苏中市场，今年加大投入完成核 心终端覆盖，未来 1-2 年仍有红利，叠加价格带继续扩容，我们预计四开 对开还有 50%增长空间。

长期空间：600 元刚起步，未来大有可为。苏酒以及今世缘的长期空间还 在于价格升级，当前 600 元价格带处于起步阶段，洋河 M6+提前卡位，国 缘 V3 规模还较小，短期通过加大投入快速增长，但也面临价格不一致等需 要解决的问题。我们认为该价格带关键在于消费者培育，随着今世缘基本 盘更牢固，国缘品牌积累势能，若后续公司在 600 元价格带产品、打法上 更清晰坚定，有望进一步打开长期空间。