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雅克科技研究报告：前驱体龙头厂商，平台化战略助力公司成长。雅克科技是全球领先的半导体前驱体供应商，稳定供应海力士、美光、三星 等龙头晶圆厂，此外公司平台化布局前驱体、SOD、LNG 板材、硅微粉、电 子特气、光刻胶等赛道，抗单一行业风险能力提升。如若下游存储景气度逐渐 恢复、HBM 等先进产品渗透率提升以及公司扩产产能释放，公司前驱体业 务短期承压有望好转。

资深阻燃剂供应商通过多次并购进入电子材料赛道，公司经营上新台阶。 公司成立于 1997 年，以阻燃剂为主要经营业务，2010 年在深交所上市后积极探 索转型，围绕半导体材料业务领域进行并购重组及产业升级，将华飞电子、成都 科美特、韩国 UP Chemical、LG 彩胶事业部等厂商纳入麾下，由此拓展了前驱 体、LNG 板材、硅微粉、电子特气、光刻胶等业务品类。2017 年公司寻进军电 子材料领域后经营情况发生较大好转。2022 年公司营收 42.59 亿元，同比 +12.61%；实现归母净利润 5.24 亿元，同比+56.61%，达历史新高。2017-2022 年 公司营收/归母净利的复合增速分别为 30.3%、71.8%。细分领域来看，2022 年光 刻胶及配套试剂业务与半导体化学材料（前驱体）业务分别营收 12.59 亿元与 11.43 亿元，为公司营收最高的两个业务板块，此外 LNG 板材业务增长迅速，营 收 2018 年的 0.37 亿元增长至 2022 年的 4.03 亿元。

公司平台化战略布局成果初显，前驱体、SOD、LNG 板材、硅微粉、电子特 气、光刻胶等领域表现优秀。 公司主营业务品类丰富，在前驱体、SOD、LNG 板材、硅微粉、电子特气、光 刻胶等均有布局：1）前驱体及 SOD：日本富士经济及 QY Research 等机构数据 预计 2024 年全球前驱体市场 20.21 亿美元，国内 7.79 亿美元，市场较为集中，默 克、英特格、三星、法国液空、Soul brain、三星 SDI、雅克科技等为全球市场领 先厂商。随着逻辑、存储芯片的不断发展，叠层薄膜沉积技术应用越来越广泛， 预计前驱体市场将保持快速增长。2）LNG 板材：2022 年，受俄乌冲突、原油价 格上涨等因素的影响，天然气行业进入景气周期，推动 LNG 储运装备制造行业 的爆发性增长。公司是国内唯一一家通过 GTT 和船级社认证的 LNG 保温绝热板 材供应商，产品质量达到国外同类领先水平，已与沪东造船厂、江南造船厂、大 连造船厂等签订 80 多条 LNG 运输船及双燃料集装箱船的合同。3）硅微粉：联 瑞新材招股说明书预计国内硅微粉市场规模 2025 年有望突破 200 亿元，2018- 2025 年 CAGR 14.3%。当前我国高端球形硅微粉以进口为主，日本企业雅都玛则 垄断 1 微米以下球形硅微粉市场。国内具有代表性的球形硅微粉企业包括联瑞新 材、壹石通、华飞电子等。4）电子特气：SEMI及 TECHCET等数据预测 2023年 全球电子气体市场 69.5 亿美元，国内 249 亿元，SK Materials、关东电化、昭和 电工、中船特气在电子特气细分赛道具有较大份额优势。公司电子特气业务主要 为六氟化硫和四氟化碳，多用于清洗及刻蚀，已与 SK 海力士、三星电子、东 芝、英特尔和台积电、LG、京东方等知名厂商保持密切合作。5）光刻胶： Reportlinker、中商产业研究院等数据显示，2021 年全球光刻胶市场约为 113 亿美 元，国内约 93.3 亿元。面板光刻胶日韩厂商占主流，彩色光刻胶与黑色光刻胶国 产化率均只有 5%，而 TFT 配线光刻胶大部分依靠进口。公司在 2020 年收购 LG 化学彩色光刻胶事业部、韩国 COTEM，进军 LCD 面板光刻胶领域。