煤炭行业年度策略报告：攻守俱佳，行业蕴含多重投资机遇.pdf

上传者：M*****
时间：2023/12/25
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煤炭行业年度策略报告：攻守俱佳，行业蕴含多重投资机遇。2023 年煤炭 V 型走势，指数表现强于煤炭价格。2023 年煤炭价格呈 V 型走势，价格中枢较 2022 年有所下降。其中动力煤表现出较强韧性，炼焦煤年中反弹力度则更为强劲和持续。煤炭指数表现强于价格。子行业分化，动力煤和炼焦煤表现相对强势。

保供之后的“疲惫”。保供潮之后，2023 年原煤增量维持低位。安监力度提升和保供形势放缓影响供给释放。未来安监升级或增加部分产区安全管理压力。动力煤增速明显下降，炼焦煤增量持续偏低。

需求分化不改增长趋势。当前电力需求增速强于非电需求。非电需求结构变化。地产方面，年中政策转向，逐步改变地产悲观预期。此外，汽车、造船等行业的钢材需求在逐步替代地产行业对钢材的消费，钢材需求或将维持高位。电煤需求韧性较强。一产和三产用电增速居前，二产主要靠非高耗能制造业拉动，未来增长可持续。火电在电力保供中启重要作用。预计碳达峰之前电煤消费仍有较大增长空间。

进口煤存降速预期。2023 年进口煤量大超预期。从政策和绝对量角度看，未来超高增速料难为继，或存在均值回归动力。主要供应国方面，俄国东向出口受限于运力同时出口关税有所提升，2024 年俄煤对华出口量或有收缩；澳大利亚对华出口增量主要看焦煤；印尼政府鼓励印尼本国煤企对内销售，2024 年印尼煤对华出口量或小幅下降；蒙古出口方向较为单一，未来对华出口仍有增长空间。未来印度或与中国拉开“抢煤”大战。

供需展望及关键价格点位的实践意义：2024 年动力煤供需关系有望改善，炼焦煤或将供不应求。从价格底部角度看，煤价低于 751 元/吨，长尾企业供给释放将面临挑战；疆煤外运盈亏平衡点或在 600 元/吨附近