纺服行业2024年度策略：把握制造景气拐点，品牌分化遴选龙头.pdf

纺服行业2024年度策略：把握制造景气拐点，品牌分化遴选龙头。整体来看，纺织服装板块跑嬴多数消费行业，品牌服饰表现优于纺织制造。2023 年初至 12 月 13 日，沪深 300 下跌 13.0%，纺织服装板块+4.1%，其中品牌服饰+5.0%，纺织 制造+3.0%，前者表现更优主要由于需求端整体复苏节奏快于制造端。

品牌服装：延续分化，关注低估值弹性与高景气赛道龙头

1）复盘 2023 年：去库主旋律，中高端男装与性价比消费弹性突出。2023 年伴随物流、 出行修复，品牌服饰销售整体复苏但趋势分化。性价比运动品牌、商务出行&中高端男装 流水强劲。公司端，上半年在低基数与需求复苏背景下收入迅速修复，消化库存&控制折 扣主导下盈利表现好于收入，至 Q3 增长趋缓，部分品牌折扣环比波动。

2）展望 2024 年：有望轻装上阵，关注细分赛道成长与低估值弹性。2024 年，在行业 端，性价比消费趋势延续，终端需求不确定性仍在；在品牌端，整体渠道库存逐步消化、 品牌势能分化；同时奥运期间有望形成情绪催化。建议关注：强成长、低估值高股息、 龙头估值修复三条主线。主线一：细分垂直赛道崛起，深耕细分消费人群的中高端品牌 增长动能强，我们看好运动时尚赛道延续成长性，渠道数量&店效提升可期。主线二：低 估值高股息资产，家纺&男装龙头稳健增长、分红可观。主线三：功能性运动鞋服龙头步 入价值区间，关注经营改善下的估值修复机会。短期流水&折扣波动形成的悲观预期 pri ce in，边际改善有望催化估值弹性。单品牌围绕主航道延伸圈层，或具备多品牌矩阵与 运营能力、卡位高景气细分赛道的公司更有望兑现高于行业增长的α。

投资建议：1）关注细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的报喜鸟、比音勒芬。 2）关注低估值高股息稳健标的，家纺龙头富安娜、罗莱生活；男装龙头海澜之家、报喜 鸟。3）功能性运动鞋服龙头步入价值区间，短期悲观预期 price in，基本面边际改善有 望催化估值修复，关注龙头波司登、安踏体育和李宁。