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策略专题报告：总量联合行业，出海新思路、新主线、新组合。宏观：第五次国际产业转移浪潮下，我国企业迎来出海热潮，积极寻求在 海外的多元化布局。2020-2023年我国出口占全球份额比重连续4年保持 在14%以上的历史高位；外贸参与主体数量也迭创新高；2023年我国非 金融类对外直接投资额达到1301美元，为历史次高，同比增速为 11.4%，实现连续3年正增长。从近几年出口的国别结构来看，2020年以 来我国对俄罗斯、印度、拉丁美洲、非洲、东盟等新兴经济体出口增长较 快；e-works调研数据显示制造业出海目的地更倾向于亚洲、欧洲等地。

策略：如何投资出海主题？投资出海企业的本质是企业竞争力的向外延升 与未来现金流价值的重估，主要有两个“抓手”：一是需求侧重视全球制造 业回暖的趋势，受益方向家居、资源品、机械、家电、电商、航运等方 向。二是供给侧逻辑上的品牌出海和偏中高端的制造业产能出海，讲渗透 率、增量收入的逻辑，关注包括汽车与轮胎、电子、通信、电新等行业。

重点关注行业与相关标的梳理

建材轻工“出海”：美国降息预期下，后续家具需求有望修复，另一方面中 国企业正在从制造出海向品牌出海转型，未来大有可为。相关标的梳理： 乐歌股份/恒林股份/西大门（跨境电商）、致欧科技/匠心家居/涛涛车业（海 外自有品牌）、嘉益股份（新消费）。

汽车“出海”：中国汽车出海量价齐升，看好自主车企海外销量继续高增， 关注乘用车整车的国内自主车企长城汽车/零跑汽车、其他相关标的包括新 能源客车龙头宇通客车，春风动力（两轮车）。

电新“出海”：海外光储需求稳中有升，海外大储看美国，户储去库看欧 洲，相关标的梳理：阳光电源/上能电气/阿特斯/通润装备/德业股份；美国 变压器供需失衡，国内厂商迎出海良机，相关标的梳理：伊戈尔/金盘科技/ 华明装备/思源电气；新兴市场国家电表出口需求旺盛，关注海兴电力等。

通信“出海”：看好通信企业品牌出海和制造出海，关注时间、空间和比较 优势。相关标的梳理：品牌出海如北斗导航（华测导航）、企业通信及办公 （亿联网络）。制造出海包括智能控制器（拓邦股份/和而泰）、物联网模组 （广和通、移远通信）、光器件光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛）、通信 元器件（沪电股份）。

医疗器械“出海”：海外正畸市场稳定增长，无论是全球还是美国的隐形正 畸市场，都呈现高度集中的垄断格局。时代天使国际市场大力开拓，有望 成为未来新的业务增量。

纺服“出海”：随着海外运动鞋服品牌库存逐渐去化，中游代工企业订单弹 性值得期待，建议关注华利集团/申洲国际；品牌出海赋能长期估值提升， 建议关注安踏/361度。