华润啤酒研究报告：雪满神州，啤白纵横.pdf
- 上传者：J****
- 时间：2023/12/20
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华润啤酒研究报告：雪满神州，啤白纵横。雪花啤酒发展历程彰显公司改革能力：1）增量期：份额抢夺→规模效应→ 价格优势是竞争核心，强大的资本与整合能力助力公司低成本并购、份额 快速提升，同时公司通过雪花品牌聚焦、深度分销改革修炼内功，夯实龙 头基础；2）存量期：结构升级+降本增效是核心主线，2017 年起公司尖刀 向内、产能与员工优化如火如荼，成效显著；对比美国啤酒龙头通过产品 颠覆创新与巨额广宣费用空投在高端化期间实现份额超越，我们认为国内 啤酒行业产品淡啤主导/渠道零散下沉，华润依托矩阵式产品布局与深度分 销渠道有望持续胜出，结构升级/产能优化/费效提升有望带动盈利提升。
白酒业务：啤白双赋能，白白共成长
公司 21 年起布局白酒，实行“1（全国性高端白酒品牌）+1（全国性高线 光瓶酒品牌）+N（区域性品牌）”战略，先后收购山东景芝与金沙酒业， 景芝为鲁酒龙头、主流产品为百元内的景阳春系列，持续深耕山东基地市 场、辐射安徽市场；金沙为全国化次高端酱酒品牌，核心产品为次高端的 摘要系列，23H1 渠道库存与价盘问题厘清，23H2 上市年轻化光瓶酱酒金 沙小将以及推出主攻商务宴请的 400-500 元摘要 To B 产品，后续逐步导入 华润团购资源，有望步入快速发展期。展望看，公司提出白酒 3（3 年形成 产业规模）+3（3 年高质量增长）战略，目标收入百亿/利润 20-30 亿。
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