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银行业2024年度投资策略：业绩有支撑，估值望提升。23 年前三季度受息差拖累，上市银行业绩整体承压。资产端融资需求集中 在基建等领域，大行放贷、小行买债的格局延续。负债端因居民风险偏好 较低，存款定期化延续。23 年板块市场表现为强预期与弱现实的博弈：年 初受益于经济复苏预期与社融信贷等数据超预期，板块估值提升；后受经 济数据走弱及城投风险再起等因素影响，板块估值承压。从个股看，23 年 低估值个股涨幅靠前，估值相对较高的绩优股涨幅居后，行业估值收敛。

24 年经济稳步复苏，城投地产领域的风险整体可控

经济方面，当前经济处于“被动去库存”阶段，24 年或进入“主动补库存” 阶段。1）24 年稳增长诉求仍较强，预计未来财政政策将通过中央政府加杠 杆的方式积极发力；2）货币政策宽松的导向明确，且通胀下行后美联储加 息必要性降低，我国货币政策空间有望打开。风险方面，房企现金流压力 仍存，但政策托底意图明确；城投领域，一揽子化债方案快速推进。央行 表示，必要时将提供应急流动性贷款支持，政策托底城投意图同样明确。

24 年上市银行息差有望企稳，后续让利空间或有限

合理息差水平是银行体系支持实体经济的重要保障。监管方面，央行首提 维护商业银行合理息差与利润水平，商业银行让利时期或正式结束。现实 方面，我国商业银行 ROA 水平不高，主要系贷款利率较低。当前新发贷款 利率位于历史低位，息差大幅下行概率不大。24 年银行息差主要压力源于 存量按揭利率调整等因素。综合考虑，银行 24 年息差预计还将下行约 6BP。 从节奏上来看，预计 24Q1 息差压力较大，后续息差收窄压力逐步减小。