药明生物研究报告：强成长韧性的生物药CRDMO龙头.pdf

药明生物研究报告：强成长韧性的生物药CRDMO龙头。药明生物是一家全球覆盖全周期生物药的 CRDMO。截止 2023.06.30，公司在中 国、美国、爱尔兰、德国、新加坡等地共拥有 14 个原液工厂、9 个制剂灌装车 间及全球 13 个在建生产基地，是全球份额第二的生物制剂研发外包公司。

R：从源头赋能创新，研发平台受全球认可。截止 2023.06.30 平台共有 42 个项 目达成对外授权，包括 GSK、Arcus、AC Immune 等。2023 年 1 月从 GSK 获得 4,000 万美元首付款，显示了 R 端业务极强的弹性。

D：覆盖从蛋白到抗体，从质到量的全流程服务提升。公司 2022 年完成了 123 个 IND 申报，包括首个 siRNA IND 申报。WuXiUPTM 适用范围广、产量高、质 量高、灵活性强、成本低，并已得到广泛认证。

M：一次性生物反应技术开拓者和全球领导者，成本更低、更灵活。一次生物反 应器，已经证明了成本可比肩传统不锈钢大罐水平甚至更低，占据了新增产能市 场份额 44%，研发份额 65-70%，是更多大药企新一代产能的选择。

是什么成就了药明生物？

天时：跟随生物药共同发展成长，共享行业红利。我们认为，药明生物的发展的 “因”是前瞻性的布局“R+D+M”平台，在各个阶段高质、高效的满足客户的 需求，“果”是在全球生物药快速发展的共振下达到了自身业绩的持续增长。随 着大药企去产能、外包率提升，公司有望持续实现远超行业基准的快速增长。

地利：成本领先，全球布局。国内较强的工程师红利，是公司全球市占率迅速 提升的最初基础，也是未来药明生物持续提升盈利能力的基石。产能上，将 “R+D”端重心在国内，M 端全球分布，更好的利用自身的工程师红利外又最大 程度的避免了地缘政治问题，真正展现了全球布局的竞争力。

人和：管理层经验丰富，格局稳定。员工数量稳健增长，核心员工留任率高。显 示了公司优质的企业内部文化，增强了公司经营的稳定性与持续性。

药明模式：Follow & Win the molecule。 Follow-the-molecule”提前锁定了市场占 有率，减少了业绩的波动，是公司稳定高增长的保障。“Win-the-molecule”使公 司的业绩增长驱动力还能受益于外部项目的持续转入，是客户认可度的最好证 明，也是商业化项目持续超预期兑现的推动力。

药明速度：技术与执行力协同打造行业领先纪录。交付速度及品质往往是比价 格更有力的竞争优势。2020 年，公司将 DNA 到 IND 申报从传统的 12-18 个月压 缩至 4.5 个月，仅用 14 个月就获得了 EUA 审批。2023 年，药明生物的 WuXiUPTM 再次提升了连续细胞培养总产量，将生产效率提升至行业平均 10 倍 以上。

药明品质：全球认证，品质保障。截止 2022 年底，公司先后完成 FDA、EMA、 NMPA 及其他国家监管机构的监管检查，成为首家及唯一一家同时获得该等认证 的在中国进行商业化生产的公司。2023 年上半年公司 12,000 升生产线实现 68 批 次的原液生产，成功率达 100%。