轻工制造行业2024年投资策略：筑底蓄势，把握细分机会.pdf

轻工制造行业2024年投资策略：筑底蓄势，把握细分机会。家居：基本面持续疲软，24 年预期偏低，但存在好于预期的可能。 回溯 23：基本面弱势运行，行业收入持续低迷，受制于需求压力； 利润具备弹性，受益于精益生产降本提效、新模式跑通减亏，但仍需 进一步适应市场环境。展望 24：24 年整体预期偏低，但存在好于预 期的可能：竣工压力或已平滑；关注保交付政策进程；竣工到家居消 费存在时滞；家居企业积极下探价格带，适应当前消费趋势。一方面 24 年成长性标的仍有穿越周期的向上张力，提店效、系化发展，新 渠道整装增量引流培育新机遇。另一方面经营环境引导 24 年小厂趋 向出清，龙头基本面或有望见底回升；优质企业积极推进价格竞争， 快速提高份额，此外龙头有望抢占存量置换的增量需求先机。建议关 注欧派家居、志邦家居、索菲亚、瑞尔特，以及部分软体龙头。

造纸包装：长周期底部，弱复苏浆价纸价震荡向上，下探空间小。23 年浆价经历快速下行后触底回弹，旺季需求复苏和补库拉动、纸厂和 浆厂挺价意愿强，下半年顺利形成浆纸同涨，成本下行纸企盈利逐季 走高。板块来看，文化纸供给格局较优，24 年纸价有望稳定，复苏 带来提价空间，浆价整体不高，吨净利整体有望稳中有升，把握造纸 周期底部向上，其他纸种观察供需格局和价格变动，同样呈现困境反 转趋势。纸包装周期向上，跨界扩张与成本改善虽是慢变量，但仍有 望持续兑现。建议关注太阳纸业、华旺科技、裕同科技、仙鹤股份。

必选消费：甄选经营存在变化、长期具备成长性的优质个股。（1）卫 生巾：看好百亚全国扩张。行业量价刚性，渠道产品迭代推动后来居 上，百亚积极拓展线上多元渠道与线下外围市场，架构改革弥补不 足，叠加持续的营销积淀与产品更新，市占率提升。（2）文具：疫后 线下流量恢复，晨光稳步回暖，产品渠道改善推进。龙头产品渠道改 善，文具龙头长期成长。（3）生活纸：行业刚需、价格可控，渠道产 品均有改善趋势，库存浆价下行后利润改善，预计后续基本面存在上 行空间。建议关注百亚股份、晨光股份、公牛集团、明月镜片。

轻工出口：跟踪订单拐点，把握自下而上机会。23Q1 以来下游客户 去库接近尾声，部分出口企业订单持续回暖，但整体偏 L 型修复而非 V 型反转，内部分化明显，运输缓解、原材料下行和汇率助力盈利回 暖。24 年海外宏观经济和消费趋势存在不确定性，但考虑各赛道差 异较大，部分库存周期影响重于终端需求，因而继续自下而上关注预 期差。建议关注致欧科技、匠心家居。