计算机行业2024年度投资策略：重视龙头，兼顾前沿产业投资机会.pdf

计算机行业2024年度投资策略：重视龙头，兼顾前沿产业投资机会。产业革命塑造板块强 BETA 属性，市场呈现周期特征。复盘过去 10 年行业 情况，科技革命与产业升级在每一轮市场行情中，都扮演着非常重要的驱动要 素——具体来看，可将计算机行业十年发展划分为两大周期，2013-2018 年“互 联网+” 和 2018-2022 年 “云计算”、“信创” 产业周期。每一轮跨度在 4- 6 年。我们判断，2022 年四季度以来，行业已经进入新一轮周期，当前计算机 板块正处于行业景气上行期，其特征表现为：1）板块整体估值水平较低；2） 数据要素、AI、卫星互联网以及信创等产业处于 “0-1” 产业起点；3）宏观 环境企稳，政府支出预期转暖等，此为 2024 年行业研究逻辑基础。

多元向龙头收敛演进，机构持仓前 20 长期跑赢板块指数。2017 年之前，机构 持仓前 20 整体风格呈现多元化、主题性及政策驱动等特点，板块轮动明显， 这其中，仅海康威视和恒生电子等绩优公司连续跻身机构前二十。2018 年后， 机构持仓开始向大市值龙头、基本面支撑成长股倾斜。以机构过去持仓前 20 的涨跌幅中位数情况来看：1）10 年间，7 年跑赢沪深 300 与计算机指数；2） 7 年跑赢上证指数与创业板指；3）2023 年以来，板块跑赢上证、创业板以及 沪深 300，跑输计算机行业指数。综合来看，机构持仓前 20 涨跌幅中位数多 数时间具备超越市场能力。

AIGC 大放异彩，信创与数据要素持续推进，板块重回多元轮动行情。2023 年，受内外部环境影响，政府预算受限，信创行情昙花一现；与此同时，数据 要素与人工智能分别迎来政策端与产业端重大变化，人工智能迎来一轮海内外 共振；数据要素板块在数据局成立、局长确认及挂牌节奏中持续发酵。叠加龙 头公司业绩持续承压，板块今年整体走出主题线、多元化、高波动和板块快速 轮动等行情，市场主要围绕中小板块（微盘）展开主题投资，涨幅前 20 公司 也主要围绕多模态/AI+、华为和 NVIDIA 算力链以及数据要素产业链展开，机 构行为整体受到压制。

重视赛道龙头，兼顾数据要素、AI+以及卫星产业链等产业投资机会。2024 年， 我们判断，市场将主要围绕两个方向进行演绎：1）宏观经济继续企稳，内外 部环境初步改善，企业经营效率触底反转，EPS 得到充分修复，龙头盈利能力 提升，龙头成长股重新回归主流投资方向；2）产业持续变革与更新前沿产业 链，其中，考虑到数据要素、AI+应用/终端/驾驶以及卫星产业链正处于发展元 年，变化带来高弹性投资机会；此外，信创、工业软件和医疗/金融/军工信息 化正迎来发展新周期，订单与业绩增长带来中长期投资机会。