生物医药行业2024年度投资策略：出海、国内均亮点纷呈，正本清源迎接新成长.pdf

上传者：新**
时间：2023/12/14
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生物医药行业2024年度投资策略：出海、国内均亮点纷呈，正本清源迎接新成长。站在当前时点，我们全面积极看好医药行业投资价值。无论是国内市场、或是出海市场，均呈现出多方位的突破创新或者底部反转趋势，有望迎来新成长。医药经历了近三年调整，目前配置、估值仍处于历史较低水平，需求端的刚性、供给端的丰富带来行业比较优势，建议积极加强配置。

从国内市场看：政策底部预期逐步走出，正本清源后边际回暖。20 世纪 60-70 年代第二波婴儿潮逐渐步入退休阶段，老龄化切实加深所产生的需求和新一代老年群体相对更强的消费能力为医药行业带来更多增量；

从海外市场看：更强实力+更大市场。出海业务近年受到海外库存周期、地缘政治等多方面因素扰动，但随着海外去库存步入末期、以及国内医药企业孜孜不倦的努力，医药企业在国际舞台上发挥益发重要的作用：不仅在配套产业链实现了出海，亦在创新药、医疗设备耗材等产品领域均有了出海新进展，打开更大的市场空间。

药品与科技板块：创新是医药领域成长的源动力，我国创新药在政策鼓励下，在数量、质量上均实现了跨越。仿创 pharma 转型蜕变，逐步进入创新增长主导阶段。创新出海进入全新阶段（license out 项目与金额增加、FDA 批准国产创新药上市、已上市创新药销售创新高），同时叠加研发端在疾病领域（GLP-1 等）与新技术平台（ADC 等）的不断突破。合成生物学估值基本完成消化，可以逐步预期明年新产品周期的到来。疫苗增长逻辑从成熟的新生儿疫苗接种基数恢复、渗透率较低的成人苗渗透率提高、传统疫苗升级换代、创新疫苗的研发四方面展开。

创新及药品产业链：全球投融资企稳回暖，高端制造出海逻辑持续演绎。原料药抢仿+制剂+CDMO 多商业模式齐发力，迈入结构升级新阶段。1）23-27 年大量重磅品种专利到期，专利悬崖下，对原料药需求的扩容增量；2）原料药制剂一体化的增量，多家实现快速增长；3）CDMO/CMO 的增量。CXO 建议积极关注客户需求变化、在手商业化订单以及 GLP-1 等新兴疗法为行业带来增量。生命科学上游关注出海机会，海外研发需求可能率先复苏，专精、具备性价比的“小而美”国产企业亦有望获更多份额。