银行行业投资策略报告：新模式，新发展.pdf

银行行业投资策略报告：新模式，新发展。2024 年宏观经济及政策展望：从支出法的角度，通过对比疫情前 后的数据，我们认为最终消费对经济的支撑作用较 2019 年仍有一 定的距离。应对需求不足的周期性问题，2023 年三季度以来财政 政策持续加码。2024 年财政支持预计更多的向民生部门倾斜，在 提振居民实际可支配收入的同时，进而带动消费意愿的提升，从 而推动 2024 年消费回升。为了配合财政政策落地，货币政策方面 或将保持宽松态势，通过降准释放流动性，以及结构性政策的阶 段性配合。财政扩张以及各类债务问题的逐步化解，融资环境有 望改善叠加实际利率收窄等因素的影响，降息的概率或下降。

信贷规模增速或放缓，净息差进入筑底阶段：展望2024年，在盘 活存量的同时，新增贷款更加注重质的提升，增速或略有放缓。 价的角度，展望2024年，我们预计随着存量贷款的重定价，整个 贷款的收益率仍将进一步下行。而新发放贷款的收益率则受宏观 经济需求回暖节奏影响，有所波动。从结构上看，我们预计在财 政持续发力的背景下，配套融资需求的占比仍较高，企业贷款仍 保持较高增长。负债端，预计仍会有存款调降的政策出台，此外， 随着债务问题的缓解，宏观经济回升以及资本市场的好转，企业 和居民投资消费动力也将相应增强，存款定期化趋势或将得以逆 转。综合存贷两端的情况，预计2024年净息差在一季度存量贷款 完成重定价后，将形成阶段性底部，全年净息差整体呈现筑底特 征，各家银行的表现或有一定分化。中收方面，由于资本市场疲 弱，以及减费让利等政策因素的影响，银行卡以及财富管理相关 手续费收入出现明显下滑。不过，从客户扩张的角度看，整体保 持稳健上升态势。各家银行的结算与清算业务手续费收入有所上 升。展望2024年，行业降费影响仍将持续，后续仍需关注资本市 场变化带来的手续费净收入改善。其他非息收入方面，由于2022 年四季度较低的基数，单季看2023年四季度同比增速较三季度明 显回升。展望2024年，预期流动性回归中性以及利率中性的角度 看，其他非息收入增速或收敛。