永安期货研究报告：一体两翼，塑造衍生品新投行.pdf

永安期货研究报告：一体两翼，塑造衍生品新投行。A 股第三家上市期货公司，稳居行业龙头。历经三十年发展，公司已成为国 内规模最大、业务范围最宽、研究实力最强的期货公司之一。公司实际控制人 是浙江省财政厅，第一大股东财通证券实力强大。 （1）资本实力与盈利能力雄厚：23Q3，公司总资产 665.44 亿元、归母净资产 123.43 亿元；前三季度实现营业收入 187.97 亿元、归母净利润 5.59 亿元，主 要财务指标稳居行业第一。 （2）业务结构多元化：21 年及以前，期货经纪业务为公司最主要收入来源， 但近几年占比有所下滑，风险管理收入占比逐步提高。22 年，期货经纪业务 收入贡献 38.23%（-11.63pct），风险管理业务收入贡献占比 47.60%（同比 +8.63pct），风险管理业务首次超过期货经纪业务成为第一大收入来源。

作为期货行业龙头公司之一，有望享受行业扩容红利。我国期货行业现状： 盈利规模较小且依赖于经纪业务，22 年经纪业务对行业营收贡献度达到 91.16%，创新业务贡献度低；行业集中度较高且不断提升，业务单一的期货 公司抗风险能力可能下降，头部期货公司将更具优势。 在期货经纪业务同质化加剧、全行业佣金率下滑的情况下，交易品种扩容以及 避险需求上升是交投活跃度提升、期货公司业务发展的主要原因：1）22 年以 来大宗商品价格波动，企业套保意愿上升，永安期货有望把握实体企业对冲风 险的需求，实现风险管理业务的扩张。2）期货期权新交易品种上市速度加快， 推动全行业客户权益扩张。

加速向“衍生品投行”转型。永安期货业务体系以经纪业务为基础，以风险 管理与财富管理业务为两翼。22 年，公司制定“十四五”发展战略规划，明 确战略定位为打造“衍生品投行”，从综合服务商转变为交易商。1）经纪业务： 公司浙江省区位优势显著，营业网点数量全国第一，境内代理成交额市占率优 于同业。经纪业务客户以机构客户为主，议价能力较强，导致公司佣金率较低。 较高的代理成交额弥补了佣金率较低的不利影响。2）风险管理业务：由子公 司永安资本展业，长期经营沉淀风险管理能力，业务规模与收入领跑同业。3） 财富管理业务：人员流动带来业务不稳定性，但公司人才培养机制逐步形成， 目前业务已逐步回升。同时，公司致力于挖掘优秀私募基金管理人，基金代销 收入快速增长。