永安期货（600927）研究报告：期货龙头，一体两翼促发展.pdf

永安期货（600927）研究报告：期货龙头，一体两翼促发展。我国是全球第一大商品期货市场，2022 年我国商品期货与期权品种成交量占全 球总量的 72.3%，且我国的期货期权产品种类及交易量仍在持续扩容。产品种类 方面，目前上市期货期权品种数量已增长至 110 个（以期货产品为主），其中 2022 年新上市了 16 个期货期权品种。交易政策方面，2023 年股指期货迎来第五 次松绑，自 2023 年 3 月 20 日起，四大股指期货各合约平今仓交易手续费标准调 整为成交金额的万分之二点三，进一步降低交易成本，有望提振成交量。

期货龙头，业绩稳健

永安期货是第 3 家 A 股上市的期货公司，浙江省财政厅是实际控制人。

业绩稳健增长：2018-2021 年，永安期货的归母净利润稳步增长，复合增速为 14%。9M22 公司业绩受金融市场下行压力影响而短期下滑，归母净利润同比下 降 46%。公司 ROE 保持在 14-16%之间，高于行业平均水平 5%-9%。

指标领先同业：从评级来看，公司自 2011 年起连续多年获得行业最高 A 类 AA 级评级。从业绩指标来看，选取 22H1 披露业绩数据的期货公司进行对比，永安 期货营收、净利润、净资产等指标均排名第一，是当之无愧的龙头期货公司。

一体两翼，驱动增长

经纪业务：截至 22H1 末，公司在境内共有 26 家分公司和 18 家营业部，是境内 营业网点最多的期货公司之一。从网点分布来看，公司深耕浙江，浙江省的分支 机构占比 36%，区位优势显著。永安期货代理交易规模市占率高于可比同业，随 着期货市场成交量继续扩大，公司有望借助区位优势保持经纪业务领先地位。

风险管理：公司风险管理业务发展迅速，收入从 2018 年的 7 亿元增长至 2021 年 的 12 亿元，占营收比重及利润率持续提高。22H1 风险管理业务收入同比增长 8%，占营收比重达 56%。风险管理业务中的做市及衍生品业务正处于扩张期， 做市及衍生品名义本金规模均呈增长趋势。实体企业对冲风险、套期保值的需求 日益增长，A 股上市公司套期保值参与率从 2013 年的 6.48%提高至 2022 年的 22.89%，公司有望把握实体企业对冲风险的需求，加大衍生品的开发力度，为客 户提高个性化的套保方案，服务实体经济进行风险管理的同时实现业务扩张。

财富管理：顺应财富管理发展的大趋势，永安期货的代销业务收入从 2018 年的 0.44 增长至 2021 年的 1.31 元，复合增速高达 44%， 22H1 代销收入继续增长 57%。公司代销以私募产品为主，坚持优选私募管理人，打造专业理财师队伍， 积极推动财富管理品牌建设。我国私募基金规模从 2015 年的 5 万亿元增长至 2022 年的 10 万亿元，复合增速为 22%。私募基金的风险收益特征与高净值客户 的投资需求匹配，有望被增配。随着私募基金规模扩张以及浙江高净值客户数量 增长，公司代销业务有望保持增长势头。