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交通运输行业2024年度策略：守得云开见月明，底部配置正当时。航空：未来供给放缓确定，预计 2024 年盈利大幅增长。受制于订单缺乏、飞机制造商产能制约、引进飞机以窄 体机为主等因素影响，预计未来两年航司运力增速放缓较为确定，按年报/半年报估算，三大航及春秋、吉祥 2024-2025 年合计机队增速分别为 5%和 3%，远低于过去高个位数增长，座位数增速或更低。过去三年航司明显亏 损，供给增长放缓或将减缓行业竞争压力，叠加航司对盈利诉求及票价市场化效应，预计票价将保持坚挺。中性 假设下，预计 2024 年国内航空客运量较 2019 年增长 10%，国际地区航空客运量恢复至 2019 年 80%，整体恢复至 2019 年 106%，同比增长 12%；国内机票价格预计维持 2023 年高位，国际地区机票下降至略高于 2019 年同期水平。 随着需求回暖尤其是国际线恢复，供需缺口将显现，预计航司业绩将大幅反弹，将催化航司股价修复。

油运：预计供需继续向好，2024 年将景气上行。需求端，中国疫后需求回暖，原油消费将复苏；航距拉长有望 带动吨海里需求增长。预计 2024-2025 年全球原油海运贸易周转量同比分别增长 4.3%、2.7%，将高于货量增速。 供给侧，20 岁以上油轮及 VLCC 占比均高达 14%，行业有望迎来老旧船舶拆船高峰期；2023 年 12 月油轮新订单占 现有运力比例为 4.2%，VLCC 新订单占现有运力比例为 2.4%，为近 20 年以来最低水平；环保政策加速运力出清， 进一步压缩供给，预计 2024-2025 年 VLCC 运力增速持续下降。考虑运力交付及退出情况，克拉克森预计 2024-2025 年 VLCC 运力增速分别为 2.3%、0.02%。供给侧收缩趋势确定，伴随需求增长，油运板块景气上行。

To C 快递：经济增长，看好直营快递恢复。预期宏观经济持续恢复，消费回暖，预计 2024 年快递业务量保持 10%-15% 增长，单票价格同比个位数下滑。加盟快递：消费回暖，加盟制快递企业恢复对市场份额诉求，价格竞争延续。 直营快递：顺丰时效件业务将伴随经济复苏而稳定增长，同时鄂州机场投用后将带来降本增效效果，次晨达城市 的增加和相关高时效产品的推出将有助于公司进一步增加件量，看好公司盈利增长。

To B 物流：关注物流板块细分赛道机会。汽车物流：预计 2024 年汽车出口依旧保持高增速，供给端仍旧受到在 手订单限制，看好汽车物流行业景气延续。消费电子物流：消费电子行业将迎来复苏，消费电子物流有望受益。 目前已经看到消费电子基本面改善，Q4 手机拉货继续，中国 2020 年是手机换机大年，经过 3 年多时间有望迎来 新换机潮。展望明年，服务器、电脑及 AIOT 需求有望逐步回暖。危化品物流：危化品物流市场规模不断扩大， 龙头份额继续提升。当前已看到运价底部反弹，危化品物流行业可迎来业绩改善。