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2024银行业年度策略：双主线选股~优选业绩相对稳定+防御性高股息。哪家银行的规模增速有亮点？增速和结构预计与 2023 年接近，国有大行、 优质区域城农商行或仍占优。 2023 年数据复盘来看，社融增长主要依靠对公中长期+政府债拉动（合计占 比 63%）。上市银行的资产增量也主要投向基建、制造业贷款和政府债（合 计占比 53%）。展望 2024 年，上市银行资产增速和结构或与今年接近。大 对公项目（保障性住房、城中村改造、“平急两用”基础设施建设）和政府 债预计仍为主要拉动项，业务结构中基建+建筑+地产业务占比高，所处区 域增长强劲、债务负担小的银行规模增速有望保持领先，主要为国有大行、 优质区域城农商行。

2024 年的或有变化：国有大行整体的贷款增速、总资产增速均在 2023Q1 达到高峰，此后 Q2、Q3 逐季下降，而 RWA 增速则持续上行。近 3 年来， 大行对实体经济的支持力度达到前所未有的力度，而报表上呈现出来息差大 幅收窄（22A、23Q3 分别累计下降 13bps、22bps），利润增速逐年下降、 资本金占用越来越“重”的特征。在 23Q3 的货币政策执行报告中，央行提 到要“盘活存量资金，提高资金使用效率”，及“银行业要把握好信贷增长 和净息差收窄之间的平衡，亦需寻求新的信贷合理增长水平”，未来大行这 样的报表压力有望缓解，有助于夯实银行抵御风险的能力，在优先保障功能 性的基础上，实现商业可持续。

哪家银行息差有相对优势？按揭占比低、化债压力小、个人定期存款占比高 的银行息差边际表现有望优于同业。

2024 年影响息差的主要因素包括：资产端：LPR 下降（6 月、8 月）、存量 按揭利率下调、城投化债等；负债端：存款利率下调（个人定期存款占比较 高的银行相对更受益）。我们综合分析上述因素，息差表现有望优于同业的 主要是多数农商行，以及城商行中的厦门、苏州、南京、上海、宁波银行等。

需要注意的是，1）银行自营盘持有的国债、政府债等期限较长，十年期国债 的利率缓慢下行，到期再投资带来的影响或将逐步有所体现。2）从成本收益 的角度来看，存款利率的进一步下调，或助于打开国债、政府债在交易环境 下的利率下限，进而影响银行自营配置盘的收益。