计算机行业2024年投资展望：在高成长板块探寻确定性.pdf

计算机行业2024年投资展望：在高成长板块探寻确定性。行业回顾：三波行情驱动跑赢市场，机构维持超配仍具信心。复盘年初至今走势，在 A 股整体走弱的背景下，计算机板块下 半年基本呈现单边下跌状态，但得益于上半年在人工智能、数字经济催化下的两轮独立大行情，板块全年仍取得两位数的涨 幅，在申万子板块中排名居前。23 年计算机板块行情同此前的计算机行情一样，依旧表现出幅度大、弹性强、周期较短的特 点，当前随着下半年的回撤以及板块业绩的稳增，行业高估值已被部分消化，同时从超配及重仓情况来看，我们认为机构仍 对人工智能板块有较强信心与参与意愿。展望接下来一年的发展，我们将立足于当前时点，从行业分析框架出发，结合产业 趋势动态，从行业及个股基本面、估值与风险偏好、主题催化与关注度三大维度去进行综合研判。

行业展望：核心把握人工智能与数据要素两条主线，在高成长板块探寻确定性。对于 2024 年计算机行业的投资逻辑，用一句 话概括就是应“在高成长板块探寻确定性”，核心把握人工智能与数据要素两条主线，在主线中去寻找确定性较高、具备预期差 的细分方向，我们主要基于以下逻辑做出上述主线判断：1）基本面维度：行业整体预期稳健增长，高成长性板块产业突破有 望。从行业基本面的技术周期、政策周期、需求周期三大维度来看，我们认为 24 年计算机行业在政策催化与需求受限下，预 计仍将呈现稳健增长态势，较难有全局性的爆发式增长，但对于人工智能、数据要素等行业来说，大空间叠加高成长性，其 仍有较大产业突破与预期提升空间。此外我们对公司基本面的分析除了考量业务结构、商业模式、发展战略、竞争优势等基 本要素外，由于受限于整体宏观环境与下游边际改善节奏，我们弱化了对公司当前增速、人效指标的衡量，强化对订单储备、 现金储备等安全性指标的关注。2）性价比维度：从估值与风险偏好判断，板块投资性价比或持续提升。纵向来看计算机板块 整体估值水平正常偏高，但从高成长性细分子板块来看，人工智能、数据要素已具备一定估值性价比。随着宏观形势边际向 好带来的业绩提升预期，估值有望得到进一步消化；横向来看当前中美经贸关系整体边际向好，在美国货币政策边际转鸽以 及国内财政政策持续发力的背景下，我们认为中期 A 股市场整体的风险偏好的恢复有望延续，高成长性板块迎来机会。（3） 流动性维度：从主题催化与关注度判断，政策与技术端催化或将提升市场预期。我们认为计算机行业整体在 24 年仍将处于稳 健增长状态，在风险偏好恢复阶段，增速平稳行业较难获得市场关注，叠加国内计算机公司以 B 端 G 端业务为主，受预算与 招投标节奏限制，需求端大幅改善的可能性较低，因此具备提升市场预期潜力的催化主要在以下两方面，一是政策端规范性、 扶持性政策的出台落地，我们认为可能主要集中在数据要素、自动驾驶、国产算力扶持等方面，二是技术端的国内突破与海 外映射，我们认为当前突破可能主要在算力端以及人工智能的软硬件应用端。