海看股份研究报告：大屏主业稳拓展，视听业态谋新篇.pdf

海看股份研究报告：大屏主业稳拓展，视听业态谋新篇。公司概要：全国 IPTV 行业先行者。海看股份为国内广电代表公司之一，主营业务为 I PTV 业务、移动媒体服务业务和其他业务。公司与三大运营商签订 IPTV 合作协议并 独家运营山东 IPTV 集成播控服务经营性业务，同时积极布局新媒体前沿技术开发，规 划建设了海看 IPTV、海看数字应用等六大产业板块。2018-2022 年，公司营业收入由 7.0 亿元增至 10.2 亿元，4 年 CAGR 达 10.1%。

行业分析：IPTV 市场空间辽阔，微短剧成长性可期。

IPTV：量价兼具提升逻辑，看好 IPTV 需求稳中有升。（1）政策端：扶持力度持续加 强，加快引导 IPTV 平台转型发展，同时电视大屏整顿加码，地方国有广电公司有望受 益。（2）应用端：行业数据底层逻辑发生改变，应用侧革新推动产业链不断外延，IPT V 有望实现内容+功能一体化服务集成。（3）需求端：用户数量提升+增值业务单用户收 入提升，有望打开 IPTV 收入成长空间。

微短剧：政策出台节奏加快助力良性发展，微短剧成长性可期。微短剧高度适配短视频 生态，市场空间广阔，在监管政策出台节奏加快助力良性发展、合规底线明确情况下， 产业链中核心角色平台方的牌照资质重要性凸显。

经营分析：夯实 IPTV 主业，全面铺开视听新业态。

多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事 IPTV集 成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证且均已续期，并授权了公司开 展相应服务。另外，公司也取得了微短剧业务所需的“网络剧（片）的制作、播出服务” 许可。多牌照优势将助力公司在深耕 IPTV 市场基础上拓展 OTTTV、移动端等终端的 潜在市场，持续优化商业模式。

IPTV 主业稳健，量价提升驱动收入增长。（1）量：IPTV 业务用户数稳步提升。山东省 潜在用户体量大，渗透率低于全国平均水平，用户数量仍存在较大增长空间。（2）价： 基础和增值业务单用户收入行业领先。公司通过提升供给端内容丰富度及信息技术优 化用户体验，使得 IPTV 业务的投入回报效率突出且单用户收入水平行业领先，其中增 值业务单用户收费天花板高，有望持续带来业绩增量。

视听新业态全面铺开，挖掘业绩增长新动能。伴随公司加快转型升级节奏，内容版权 服务及平台运营服务业务均为公司后续发力点之一。丰富内容资源助力内容服务业务 开展，有效提升公司核心竞争力。同时，公司前瞻布局微短剧赛道拓展平台运营服务业 务，有望贡献业绩增长新动能。