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建材行业转债梳理系列专题（一）：加工板块，向高端产品升级，静待量价齐升。建筑建材转债：存续 38 只，债性普遍强于股性。目前建筑建材行业存续 可转债/可交债合计 38 只，合计发行规模为 385.42 亿元，合计余额为 338.98 亿元，分别占目前存续转债的 4.2%/4.1%。本篇报告作为我们转债专题系列第 一篇，将重点剖析正股为材料加工制造业相关标的情况：1）鸿路钢构（鸿路 转债），2）鼎胜新材（鼎胜转债），3）豪美新材（豪美转债）。

鸿路钢构：聚焦钢结构产品高端制造，看好公司市占率提升。公司专注 钢结构领域的高端制造，近年来新签制造类订单持续增长，从 2015 年的 25.90 亿元高增至 2022 年的 250.44 亿元。公司致力于进行信息化建设与智能化转 型，为生产经营带来积极效果：1）生产效率提高，非标管理能力增强；2）为 规模扩张奠定实力，实现产能逐年突破，钢结构产品产量从 2015 年的 58.25 万吨高增至 2022 年的 349.54 万吨。从钢结构产品加工销售全流程来看，公司 在产品研发、产品线完善、采购降本、生产改造、高质量交付等环节具有行业 内较强竞争力，2021 年市占率仍较低为 3.5%，未来有较大提升空间。

鼎胜新材：深耕铝箔行业十余年，龙头优势下持续全球扩张。公司从事 铝板带箔的研发、生产与销售业务， 2022H1 国内市占率 49%左右，2020 年 全球市占率达到 30%以上。在涂碳铝箔行业需求高增与我国产品出口难度提 升的背景下，公司及时调整经营思路：1）响应下游需求，快速转产提升电池 箔产品生产；2）加大供给力度，持续推进海外产业链一体化布局，当前在海 外设有两个基地，并于 2023 年 2 月收购欧洲的 Slim 铝业，是国内较早走出去 的铝加工企业。基于公司规模效应、客户资源、研发溢价、降本增效等优势的 不断释放，未来有望受益于下游市场的回暖。

豪美新材：全产业链布局逐步落地，新业务打开成长空间。公司是集专 业研发、制造、销售于一体的大型铝型材制造商，经过二十余年的积累，已逐 步形成铝基新材料产业链整体布局。当前公司收入仍以建筑和工业用铝型材 为主（占比 80%左右），同时不断转型系统门窗+汽车轻量化两项新业务：1） 系统门窗：截至 2022 年国内市场渗透率仅不到 5%，2022 年行业 CR3 仅为 7.3%，公司成立贝克洛品牌较早入局，B+C 端并行业务拓展迅速；2）汽车轻 量化：公司专注于汽车零部件铝合金材料及部件研发和生产，在资质认证、客 户资源拓展方面不断突破构建护城河。未来，随着两项较高毛利率的新业务不 断拓展，公司规模与盈利能力有望得以提升。