华安鑫创分析报告：引领车载显示变革，潜心探索初见成效.pdf

华安鑫创分析报告：引领车载显示变革，潜心探索初见成效。公司是车载显示行业先行者，初期业务定位 Tier2 服务商，下游客户资源丰富。 当前行业展现两大趋势：首先，智能座舱大屏化、多屏化、高清化趋势有望驱 动车载显示量价利三升，单车 ASP 持续提升，进而推动行业市场规模持续增 长，根据毕马威数据，预计中国车载显示市场规模将从 2022 年的 649 亿元提 升至 2026 年的 1,064 亿元，对应 CAGR 为 13%；其次，“屏机分离”趋势开 始显现，公司当前在车载显示行业率先与上游面板厂京东方、深天马合作，并 成立合资子公司，转型 Tier1 供应商，直接对接整车厂，实现从定制、开发、 集成到一体化生产的全部流程，减少中间环节，降低成本，提升盈利能力，并 由此提升在整车厂供应份额。我们认为公司具备先发优势、资源优势、成本优 势和客户优势，当前公司的 135 亿元在手定点有望支持公司稳定增长。我们预 测公司 2023/24/25 年 EPS 分别为-0.16/0.55/0.95 元。

车载显示先行者，逐步转型 Tier1 供应商。公司成立于 2013 年，是国内汽车智 能座舱综合服务商。公司初期业务定位车载显示 Tier2 服务商，将上游显示器件 结合公司定制化方案植入下游 Tier1 系统集成商整套电子产品中，并最终应用整 车厂整车产品中；顺应行业“屏机分离”趋势，公司在 2021 年和 2022 年分别 与上游核心显示器件供应商京东方、深天马合资设立子公司，并自建工厂，转 型 Tier1 供应商，开始独立与整车厂对接业务。公司下游客户资源丰富，包括比 亚迪、长安、长城、奇瑞、广汽、吉利、长安、小鹏等国内头部车企。

智能化趋势驱动行业量价利三升；“屏机分离”趋势重构产业链格局。目前车 载显示行业主要有两大趋势，趋势一：智能座舱大屏/多屏联动、高清化趋势， 车载显示有望量价利三升。智能座舱是汽车智能化的重要组成，车载屏幕是智 能座舱重要组成部分，电动化、智能化推动车载屏幕不断向大屏化、多屏化、 高清化方向升级，从而使得屏幕需求量、价值量上升，此外，HUD、流媒体后 视镜更安全，渗透率有望不断提升。趋势二：“屏机分离”趋势显现，产业链 格局重构。我们认为“屏机分离”趋势下，上游屏厂可以和 Tier2 或 Tier1 直接 成立合资子公司，完成从定制、开发、集成到一体化生产的全部流程，减少中 间环节，提升盈利水平，并重构产业链格局。最终，车载屏显市场量、价、利 三升有望驱动市场规模持续增长，根据毕马威预测，中国车载显示市场规模将 从 2022 年的 649 亿元提升至 2026 年的 1,064 亿元，对应 CAGR 为 13%，由 此产业链公司预计将极大受益。

四大优势把握行业机遇；高在手定点助力稳步增长。我们认为车载显示行业核 心竞争要素为成本、技术与资源，而公司具备四大优势：1）准确研判车载显示 产业“屏机分离”趋势，积累先发优势；2）深度绑定上游屏厂，建立资源优势； 3）通过技术、模式创新及一体化生产拥有成本优势；4）客户资源丰富。我们 认为公司四大优势将助力公司抓住车载显示行业变革的机遇。此外，根据公司 公告，公司投资建设南通智能产线，打造一体化生产制造基地，达产后预计年 产值 50 亿元，而根据公司公告，截至 2023 年 4 月 26 日，公司在手定点约 135 亿元，后续在手定点陆续转化为营收有望支持公司长期稳定增长。