招商银行研究报告：深耕零售轻型战略，铸就高增势能零售龙头.pdf

招商银行研究报告：深耕零售轻型战略，铸就高增势能零售龙头。规模、效益均居上市股份行首位。2023年前三季度，招商银行实现营 业收入2603亿元，虽同比减少1.72%，但优于同业平均水平。归母净利润 1139亿元，同比增长6.52%，均领先同业平均水平。优异的盈利能力得益 于优异的资产质量、高中收贡献以及低负债成本，这与招行轻资产的运营 模式及“零售银行”的定位密切相关。截至2023Q3，招商银行手续费及佣 金净收入在营收的比例为26%，均远超过股份行平均水平，且均在上市股 份行中位居第一。中收优势主要来源于领先的大财富管理布局和强大的渠 道力。

（1）资产端：以零售为主，贷款投放低定价低不良。招商银行负债 成本在行业最低，因此得以用低价吸引优质客户。截至2023H，招商银行 的对公贷款平均利率为3.49%，在上市股份行中最低。客群优质也使得招 行的资产质量长期保持优异。招商银行不良率、不良+关注率均为上市股 份行最低，不良贷款生成率也远远低于行业平均。

（2）负债端：零售低息负债优势明显。截至2023Q3，招商银行计息 负债成本率为1.74%，在上市股份银行中最低。低负债成本优势来自高存 款占比、高零售占比、高活期占比。截至2023H，招商银行存款在计息负 债中的占比高达86%，存款成本率较上市股份行平均水平（2.15%）低 54bp，个人存款活期比例为57.41%，对公存款活期比例59.32%，上述指标 优势均处于同业首位。