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麦加芯彩研究报告：工业涂料小巨人，细分领域持续领先。据涂界，22 年全球/中国涂料销售额约 2129 亿美元/4525 亿元，市场规模大 且整体呈增长态势。全球工业涂料占涂料销售额 50%以上，且风电等领域 需求快速增长。行业转型升级下，水性/粉末等环保、高性能涂料前景向好、 国产替代空间广阔。目前全球涂料市场仍以外资为主导，但国内企业依托技 术、品质和渠道等不断突破，未来细分市场竞争力有望持续提升。

风电涂料需求持续增长，公司拓展塔筒涂料市场发展潜力显著

碳中和背景下全球/中国风电装机量持续提升，带动风电涂料需求增长，我 们测算 23-25 年全球/国内的风电叶片&塔筒涂料需求分别约 17.3/18.7/20.3 万吨（yoy+48%/8%/9%）、10.1/12.6/14.6 万吨（yoy+34%/+25%/+16%）。 公司系 22 年国内风电叶片涂料领域领军企业，技术、品质和客户优势显著， 充分享受行业增长红利，且塔筒涂料市场拓展顺利，未来增长潜力显著。

集装箱涂料需求渐复苏，公司领先优势有望巩固

22Q4-23H1 全球集装箱需求陷入低谷，受益于全球海运需求增长、集装箱 船更新需求等，未来全球集装箱产量及集装箱涂料需求有望重回增长轨道， 公司系国内集装箱涂料领域 4 大供应商之一，行业格局稳固（CR4 市占率 长期超过 90%），伴随下游需求回升，集装箱涂料业务有望回暖，且基于箱 船领域积累的客户优势，未来拓展船舶/桥梁涂料等市场亦有望贡献增量。

IPO 募投项目助力产能增长，未来有望持续成长

公司兼具技术、规模和客户等优势，IPO 项目将建设 7 万吨/年涂料产能（含 溶剂型/水性/无溶剂涂料 4/2/1 万吨/年），伴随新项目投产及风电、集装箱、 船舶涂料等领域市场拓展，未来有望持续成长，细分领域竞争力巩固。