新泉股份研究报告：国产第三方内饰白马，α与β助力一骑绝尘.pdf

新泉股份研究报告：国产第三方内饰白马，α与β助力一骑绝尘。第三方内饰龙头，优质客户助力业绩高增。新泉股份是作为第一梯队汽车饰件供 应商，主要产品包括仪表板、门内护板、座椅背板等。受益于优质客户结构（自 主品牌及新势力为主），业绩近年来持续加速增长，2022 年实现营业总收入 69.47 亿元，同比+50%，归母净利润 4.71 亿元，同比+66%。

内饰件千亿赛道前景广阔，竞争格局高度分散。内饰消费属性明显，细分产品种 类繁多，参与者众多，行业集中度较低（2021 年国内 CR3 约 25.21%）。目前内 饰行业主要企业分为三类：外资供应商、主机厂下属供应商、独立第三方供应商 （如新泉股份），决定供应商能否突出重围的四大竞争要素为客户资源、产能布 局、成本费用控制、技术。

新泉股份有望迎 Beta 及 Alpha 增长双击，助力业绩一骑绝尘。

Beta：1）新能源渗透率提升，促进整车格局转变，带动汽车产销量增长；自主 品牌及新势力崛起，带来供应链重构机会，利好下游独立零部件供应商；2）内 资第三方内饰企业成本把控及响应速度优于外资，国产替代逻辑加强；3）汽车 消费属性升级和内饰智能化变革，催化内饰件单价提升。

Alpha。1）技术研发能力及成本费用控制能力业内领先，带动公司盈利能力提 升；2）客户结构优质，且合作多款爆款车型，受益于下游客户高景气发展，有 望订单量持续高增，市占率进一步提升；3）公司实施就近配套生产，产能快速 扩张，上海、合肥及墨西哥项目产能释放，预计带来庞大潜在市场需求。