石头科技研究报告：产品领先，内外销乘风而起.pdf

石头科技研究报告：产品领先，内外销乘风而起。公司是海内外优秀扫地机企业。2023 年前三季度收入为 56.89 亿元， 同比上升 29.51%；归母净利润为 13.60 亿元，同比上升 59.10%。销 售毛利率由 2019 年的 36.12%增长至 2022 年的 49.26%。

国内市场：依靠较强的产品策略和产品能力，份额有望稳步提升。根 据 2023 年清洁电器产业白皮书披露，2022 年、2023 年 1-7 月扫地机 零售量分别为 441 万台、211 万台，增速分别为-24%、-3%。2022 年、 2023 年 1-7 月均价分别为 2812 元、 2938 元。展望明年，石头有望 继续保持较有竞争力的产品矩阵和价格卡位，持续提升份额，同时保 证盈利能力。长期来看，扫地机国内空间广阔，中性假设下 2030 年有 1600 万台空间。假设石头国内份额 25%，则对应 400 万台销量空间。 假设均价为 3000 元，则销额空间为 120 亿元。

海外市场：空间广阔，石头具备产品力优势。当前扫地机全球渗透率 较低，海外市场接受度高，购买力水平较高，因此未来成长空间广阔。 此外，石头扫地机在核心产品力上已超过以 iRobot 为代表的海外品牌， 市场反映明显，海外竞争环境宽松。我们计算海外扫地机市场 2030 年 在中性假设下有 2026 万台空间，假设石头海外份额分别为 35%，对 应 709 万台销量空间，考虑到海外扫地机产品整体均价较高，我们假 设石头产品海外均价为 6000 元，则销额空间为 425 亿元。