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东华测试研究报告：深耕智能化测控系统30年，丰富产品布局打开增长新空间。国内结构力学性能测试系统龙头，积极拓展新产品线打开增长空间。公司专 注于智能化测控系统的研发和生产，拥有结构力学性能测试分析系统、结构 安全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设备智能维保管理平台、 电化学工作站四大类产品线，包含传感器、测控系统硬件和分析与控制软件 平台，所有产品都是自主研发、设计和生产，拥有独立自主的知识产权。公 司的核心技术为“小信号放大抗干扰系统解决方案”，目前已完成了多项严重 干扰环境下的测试任务，能够耐受恶劣强干扰环境，得到准确的测试数据， 奠定了公司的核心技术壁垒。

深耕结构力学性能测试分析系统三十载，产品力推动国产化进程。2008-2023 年我国中央国防预算 CAGR 达 9.3%，其中装备费占比在 2010-2017 年间占比 不断增长，随着武器装备现代化及智能化发展，对结构优化、结构安全的要 求逐步提高，结构性力学性能测试分析系统需求不断增加和升级。公司在结 构力学性能测试领域积累多年，未来有望进一步巩固在国防军用市场优势地 位，持续推进国产化替代进程实现市占率提升；此外近年来国家对高等理工 科院校的投入逐年增长，高校端的结构性力学性能测试市场目前仍以海外品 牌占主导，未来高校市场的国产化替代有望成为公司结构性力学性能测试分 析系统增长新动力。公司结构力学性能测试分析系统 2022 年毛利率为 68%， 2021-2022 年基本保持稳定。

武器装备无人化驱动 PHM 需求增长，民用 PHM 市场空间广阔。PHM 目的 是保障装备或产品完成规定功能，避免突发故障，包含了状态监测、异常预 测、故障诊断、寿命预测、运维决策任务。我国 PHM 系统起步较晚，随着国 内外设备状态监测与故障诊断技术的快速发展，以及我国对现代装备制造业 的大力扶持和鼓励、产业结构持续调整和升级，PHM 渗透率正逐步提升， 2019 年我国 PHM 市场规模为 2.97 亿美元，预计 2026 年有望提升至 32.14 亿 美元，CAGR40.5%。公司自主开发的智能在线监测系统平台，以结构安全和 设备故障预测为导向，深度融合了物联网、大数据、云/边缘计算、人工智能 以及数字孪生等先进理念，可广泛应用于桥梁、房屋、隧道、边坡、大坝、 港机、机械设备、电力设施以及武器装备等结构或设备的在线监测与健康管 理。2022 年公司结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统同比增长 70.36%， 基于 PHM 的设备智能维保管理平台同比增长 94.49%，预计未来随着国防军 工安全监测管理的渗透率提升，武器装备无人化及智能化发展，以及央国企 数字化改革推动，公司 PHM 业务有望保持快速增长势头。

电化学工作站国产替代空间广阔，两大新产品未来成长可期：国家研究与试 验发展经费支出连年高速增长，公司在高校客户端的重点推广布局，叠加新 型储能对于电化学工作站需求的拉动，未来公司有望进一步推动高校市场的 国产替代，同时实现新的市场突破。自定义测控分析系统业务正处于培育发 展初期，看好后续渗透率提升。