兴业银锡研究报告：立足资源禀赋优势，银锡龙头重新出发.pdf

上传者：K********
时间：2023/11/24
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兴业银锡研究报告：立足资源禀赋优势，银锡龙头重新出发。集团重整落地，银锡龙头重新出发。2019 年公司控股股东兴业集团被债权人申请重整，2022年 8月进入重整执行阶段。2023/2024/2025年需偿还财产担保债权人 5.9/9.8/29.4 亿元，对于普通债权超过 50 万元以上部分，债权人将按比例获得信托受益权份额进行抵偿。重整计划落地后，公司将全力推进矿山复工复产，积极推进银漫矿业二期项目建设，为公司全力发展注入驱动力。

资源储量丰富，主力矿山复产+技改+扩产三管齐下，远期产能有望翻倍。公司扎根内蒙，拥有丰富且优质的矿产资源，具有较强的资源区位优势。公司旗下 8 家矿业子公司合计拥有储量：锌 191.7 万吨、铅 56.7 万吨、白银 9988 吨、铁 607.7 万吨、锡 19.6 万吨、金 197 吨以及铜、镍、锑等其他金属资源。公司全力推进主力矿山复产，23 年 7 月技改完成后，公司 23 年银/锡产量将分别达到 252/6152 吨；24 年银/锡产量有望分别超 300/10000 吨；远期银/锡产能分别有望超 600/20000 吨,，未来三年公司迎来产能爆发期。

美联储加息尾声，银、锡有望进入上行周期。美联储加息进入尾声，提振金属价格。白银工业属性凸显，中长期白银供给产能受限，工业需求稳步增长，库存处于 5年低位，白银相对黄金将有更高弹性。全球锡供应刚性凸显，下游消费电子持续复苏，我们预计 2023-2025 年锡供需平衡分别为 0.2/-0.2/-0.4万吨，供需缺口不断扩大有望推动锡价持续上涨，公司作为银锡龙头标的将充分受益。