机械行业2024年投资展望：周期底部孕育新动能.pdf

上传者：雨*
时间：2023/11/23
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机械行业2024年投资展望：周期底部孕育新动能。机械行业涨幅较年中回落，整体估值低于历史中位。年初至今申万机械一级行业指数涨幅从 7 月初的 11.85%下跌至 3.55%，涨幅位居第 8 位。跑赢同期上证指数、中证 1000、深圳综指 4.55、6.5 和 6.62 个百分点。从估值来看，截止 11 月 9 日，机械行业整体 PE-TTM（剔除负值）25.94 倍，低于 2014 年以来历史中位数 28.07 倍。内部板块分化。从收入端来看，同比增速较高的细分板块为：制冷空调设备（21.69%）、机器人（16.41%）、工控设备（11.56%）、仪器仪表（11.28%）和能源及重型设备（9.89%）；从利润端来看，同比增速较高的细分板块为制冷空调设备（32.99%）、楼宇设备（22.71%）、机床工具（20.68%）、工程机械整机（17.08%）、能源及重型设备（13.59%）。

长中短周期有望触底回升，新动能拉动设备投资。长周期来看，房地产周期有望见底。我国于 1998 年正式开启商品房市场，起步较晚，至今尚未走完一个完整周期。2011 年房地产景气度持续下行，2022 年之后地产投资增速转负，有望见底接近尾声; 中周期来看，制造业投资位于新的起点。2000-2009 年中国加入 WTO 后，出口带动设备投资和更新升级高增，以 2008 年次贷危机为标志结束；2009-2020 年逆周期刺激政策发力，房地产投资增速高增带动制造业投资，随后开启的供给侧改革和经济结构调整，制造业投资整体回落，进入盘整换挡时期，并与 2020 年结束。站在当前时点，工业增加值当月同比增速从 2020 年 2 月的-25.87%回升至 2023 年 9 月的 4.5%，仍处于低位，呈持续复苏态势;短周期来看，新一轮库存周期开启在即。本轮库存周期持续 36 个月，周期性底部临近，中国库存周期均值 40 个月，最近一次库存底部出现在 20 年 7 月，至今已持续 36 个月， 23Q3 库存望见底，随后开启新一轮库存周期。展望明年，伴随我国地产投资增速、基建投资和外贸出口边际改善，国内制造业转型升级依然是较为明晰的投资主线，建议关注持续提升生产质效和附加值的先进装备制造企业。