润本股份研究报告：卡位婴童+驱蚊赛道，差异定位打造“大品牌”.pdf

润本股份研究报告：卡位婴童+驱蚊赛道，差异定位打造“大品牌”。导语：润本股份坚持“大品牌、小品类”战略，扎根驱蚊与婴童护理市场，从线 上渠道拓展到全渠道，未来将拓展产品矩阵，深化产业布局，看好发展前景！

润本股份：坚持“大品牌、小品类”战略，卡位驱蚊+婴童双赛道。润本品牌 2006 年成立，19-22 年公司营收 CAGR 达到 45.38%、增至 8.56 亿，归母净利润 CAGR 达到 64.93%、增至 1.60 亿；产品结构调整+规模效应+电商渠道扩张，综合毛利 率达到 54.2%维持高位；受益于高营销费用投放效率+管理人员优化，净利率由 12.80%提升至 18.69%。从收入结构拆分来看，22 年婴童/驱蚊/精油业务占比分别 为 46%/32%/17%；从渠道拆分看，22 年线上/线下占比分别为 78%/22%。

行业概览：婴童护理前景广阔，驱蚊行业持续稳健增长，电商兴起+产品精细化造 就行业β红利。（1）婴童护理：2017-2022 年中国婴童护理行业规模由 186 亿增 长至 297 亿，CAGR 达到 9.82%，预计 2027 年将增至 511 亿，未来行业走向质 量驱动，更强调产品安全性及功效性。竞争格局角度，线上渠道加速兴起也同步 孕育多个新锐品牌，当前润本市占率为 1.9%、其中线上渠道为 4.2%。（2）驱蚊 市场：2017 年-2022 年，市场规模由 51.81 亿增至 74.59 亿，CAGR 约 7.56%， 预计 2027 市场规模可达 101.7 亿，户外出行盛行，蚊虫防治理念由杀灭转为驱避、 预防，驱蚊产品的日常便捷性与个性化需求愈发强烈，消费场景与细分品类成未 来趋势。多品牌以线下渠道起家，而 2022 年润本市占率为 5.0%、其中线上渠道 高达 19.9%。（3）精油行业：20 年中国植物精油行业规模达 80.25 亿元/+15.63%。

竞争优势：“大品牌、小品类”+全渠道销售网络。（1）品牌矩阵：推动大单品战 略，产品迭代升级+品类积极拓展。公司以驱蚊市场起步，逐步布局婴童护理系列， 定位中低端价格带，从经典大单品逐渐延展，近两年每年新推 100+SKU；驱蚊领 域产品年轻、聚焦细分市场。未来积极拓品类，迎接行业品类精细化红利，夯实 “大品牌、小品类”发展战略，在研产品涵盖多项新品类及产品升级迭代。（2） 渠道结构：线上发力，展现更高费用投放能力：1）线上渠道：以天猫为基本盘， 22 年营收 3.0 亿/占比 35%，集中公司优质运营资源、积累巨大流量优势；抖音快 速增长，20 年设立官方旗舰店并组建运营团队，22 年便实现营收 1.58 亿/占比 18%，23 年月销 GMV 持续提升；快手及拼多多渠道快速增长，22 年营收占比为 4.5%。公司 22 年整体 ROI 高达 4.57，其中天猫/京东 pop/抖音/拼多多/京东自营 分别为 3.53/4.14/2.53/2.87/8.89，展现更强费用投放能力；2）线下渠道：未来搭 建经销商纽带并建设数字管理平台，打造专业运营团队，提升市场渗透率。