航天工程分析报告：筑牢化工技术壁垒，打造航天品牌优势.pdf

航天工程分析报告：筑牢化工技术壁垒，打造航天品牌优势。公司概况：国内技术领先的煤炭清洁利用综合服务商，向绿氢业务积极转型。 公司的主营业务是以航天粉煤加压气化技术为核心，专业从事煤气化技术及关 键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包。近年来公 司积极转型绿氢业务，自主开发的 1000 型碱性电解制氢系统正式下线，在三季 度开展系统联调和长周期性能试验；首台套 20 型 Pem 电解槽已完成系统组装 和气密性试验。公司的“煤炭清洁高效利用、高端装备制造、环保运营产业、 绿氢工程技术”四大业务板块持续稳定发展。

煤化工清洁高效发展更为明确，公司筑牢技术壁垒。为了实现双碳目标、促进 煤炭消费转型升级，煤炭清洁高效利用的政策支持力度较大，煤化工行业转型 升级也成为促进行业清洁发展的重要抓手。公司紧抓煤气化设备制造主业，自 主研发的航天炉在技术指标和维护性上已经接近甚至领先于海外水平，国内市 占率达 50%以上。同时公司坚持全流程客户服务，上半年有多项新签项目落地。 依托行业高质量发展的β和公司自身高技术壁垒及全流程服务模式的α，公司 煤气化主营业务成长性十分明确。我们预计随着明年国内经济逐步好转，煤化 工行业景气有望企稳回升，作为行业龙头和航天炉独家专利设备供应商，公司 气化炉等销售收入将率先受益。考虑到行业未来向精细化发展方向的调整，预 计 2023-2025 年 公 司 装 备 销 售 和 工 程 建 设 相 关 业 务 收 入 增 速 分 别 在 5%/10%/10%和 10%/15%/15%。

环保行业转型升级，公司布局危废处理新业务。工业废盐是化工行业普遍面临 的一类危废处置问题。据智研产业研究院统计，全国每年的工业废盐处理规模 超过 2000 万吨，2017-2021 年处理量 CAGR 为 5.26%。公司投资设立航天长 征（临海）环境公司，建设 2.5 万吨/年废盐综合处置利用项目，建立“技术+ 运营”模式。假设 2024-2026 年公司业务正式投运、产能释放逐年爬坡、每年 产能利用率分别为 40%/60%/80%，我们预计到 2026 年，公司废盐处置业务收 入有望增扩公司权益收入 0.7 亿元。未来公司计划以废盐处置业务为抓手，逐步 涉足大气及水污染防治、固废处置、土壤修复等更多领域，将环保业务打造成 为公司新的经济增长点。

依托集团资源+装备制造经验，公司转型绿氢设备。公司依托航天空间站生命维 持系统的核心技术，自主开发碱性电解制氢系统和 PEM 电解制氢系统，绿氢工 程技术板块迈出坚定一步。另外，公司向氢能产业链下游积极延伸，通过参股 公司“航天氢能有限公司”从事工业气体运营及合同能源管理业务。综合考虑 项目合作关系和市场竞争因素，我们假设 2024-2026 年公司的产能利用率为 40%/60%/60%，我们预计公司 2024-2026 年电解槽销量将分别达到 4/9/15 台， 增扩公司收入 0.32/0.72/1.20 亿元。