船舶行业2024年度策略:周期上行,盈利改善.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2023/11/21
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船舶行业2024年度策略:周期上行,盈利改善。2023行业现状:量价齐升,盈利向好。1)量:2023年前三季度,我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别同比增长11%、77%、 31%,行业需求饱满,订单持续高增;2)价:截至2023年10月,克拉克森新船报价指数176点较年初上涨8.2%,多款细分船型自2020 年底累计涨幅明显, 2.3万TEU箱船至2023年三季度末累计涨幅超60% 创新高;3)份额: 前三季度我国完工/新接/手持订单量分别占全 球49%/69%/55%,均居世界第一,行业龙头地位稳固;4)盈利能力:多家公司业绩向好,2023三季度船舶板块共实现营收1256亿元,同 比增长24%;共实现归母净利润31.85亿元,同比增长273%,行业销售净利率2.5%。
周期位置:底部反弹,景气上行。受益于集装箱船船东盈利,行业自2021年起新船订单显著增长,新船造价不断提升,2023年10月新船 造价指数位于历史峰值92%分位;目前行业随箱船新增+油船新增、置换需求持续高增长,周期目前已经底部反弹,处于景气上升期;
未来行业展望:后续干散船作为存量最大的一种主力船型,BDI指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到指数受全球宏观经济等多因 素影响,明年指数上涨存在不确定性,我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓;但由于供给收缩、扩产困难,供需紧张或驱动船价持 续创新高,周期长期有望震荡向上,高景气度持续,多家公司业绩弹性大。
机会挖掘:动态拆解行业供需,跟踪核心前瞻性指标:运价、期租价、新船订单、新船造价
多因素驱动行业需求:1)船舶老龄化加速,截至2022年底全球平均船龄22.2年,更新需求紧迫;2)环保减排促船舶更新加速,双燃料 成发展趋势;3)地缘政治冲突拉长航线,船队规模有望扩大;4)船东盈利或带来强资本开支需求,期待后续运价向好。
供给收缩,扩产难度大:1)产能出清:2022年造船完工量仅为历史峰值50.4%,行业产能已大幅出清;2)行业不断向头部集中, 2023 前三季度我国造船完工前十企业集中度64.3%,中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%,近十年全球CR10从40% 提升至70%;3)扩产周期长,新增供给难度大,龙头公司长期业绩确定性高,供需紧张或推动新船造价持续走强。
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