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船舶行业2024年报及2025年一季报总结与展望：风口浪尖处，乘风破浪时。

复盘：造船业长高景气带动船企业绩高增

营收端：2024 年船舶板块实现营收 2102.81 亿元，yoy +11.67%，创历史新 高，主要受益于 2021 年来造船业量价齐升的高景气周期；在 2025Q1 实现营 收 451.26 亿元，同比 +11.55%，环比 -31.83%。利润端：2024 年船舶板块 实现归母净利润 72.03 亿元，yoy +103.00%，利润增速远超营收增速。我们 判断主要是由于订单量、订单结构两方面同步优化，船舶板块或已进入盈利 周期；2025Q1 实现归母净利润 23.10 亿元，同比 +224.58%，环比 -15.26%， 自 2023Q4 的 3.63 亿元以来逐步增长了 536.36%。利润率：2024 年船舶板块 销售毛利率 11.74%，yoy +0.44pct，呈现出稳中有进的趋势。销售净利率约 为 4.16%，yoy +2.11pct，取得了较大幅度增长，我们认为主要系原材料成本 不断走低、行业普遍推行降本增效、汇率波动增加汇兑净收益等因素所致； 2025Q1 销售毛利率约为 14.05%，同比 +3.71pct，环比 +1.75pct，销售净利 率约为 6.37%，同比 +4.34pct，环比 -1.01pct。行情复盘：从板块层面上来 看，2024 年初至 2025/5/6，由我们选取的 6 只标的组成的船舶板块总市值加 权平均涨幅为 4.44%，低于沪深 300 总市值加权平均涨幅（30.08%）。持仓分 析：从 2025 年第一季度公募主动权益船舶行业重仓情况来看，受外部环境 不确定性影响，船舶板块普遍遭到相关机构减持，持股总量平均环比下降 53.26%，持股总市值环比下降约 62.34%，持股总市值占比环比下降约 1.62pct。

行业分析：全球航运需求或继续上升，支撑造船业高景气

航运市场供需关系：从需求端来看， Clarksons 预测 2025 年全球按吨英里计 海运贸易量或增长 0.41%，2026 年增长 0.40%。从供给端来看，Clarksons 预 测 2025 年全球船队有望达到 25.16 亿 DWT，yoy +3.38%，2026 年有望增长 3.56%，持续填补船队规模空缺，供需缺口有望收窄，进而影响运价水平。从 海运贸易量的增速周期波动上来看，Clarksons 预测的 2025-2026 年 0.4%增 速水平处于 2008 年全球金融危机后低位。同时联合国贸易和发展会议预测 2025-2029 年全球海运贸易量（吨）年均增速约为 2.4%，较 Clarksons 对 2025- 2026 年的预测增速更高，说明随后几年（即 2027-2029 年）海运贸易量增速 存在触底反弹的空间。考虑到造船业 3-4 年的交付周期，2025-2026 年全球 新接订单水平仍有一定支撑。

造船市场供需关系：新增需求方面，2024 年全球新接订单量 1.81 亿 DWT， yoy +41.57%，折合 7061 万 CGT，yoy +42.83%。2025 年第一季度，受美国 主导的对华海事、物流及造船业 301 调查、美国船舶法案、关税政策等一系 列消极因素影响，全球新接订单量大幅下降。从产能覆盖率（保障倍数）来 看，2024 年以 DWT 计产能覆盖率为 4.23，较 2023 年 3.28 增长了 0.95；以 CGT 计产能覆盖率为 3.90，较 2023 年 3.72 增长了 0.18，代表全球造船交付 周期仍在拉长，未来数年船企收入及业绩有一定保障。更新需求方面，平均 船龄仍处于上升期，较上一周期高点仍有空间，更新需求仍在持续释放。