油气及制品2024年策略报告：地缘重塑背景下的原油格局放大.pdf

上传者：K********
时间：2023/11/20
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油气及制品2024年策略报告：地缘重塑背景下的原油格局放大。2024 年原油价格重心或有进一步上行可能。供应或将维持低位。欧佩克和俄罗斯联合减产目前政策是持续至 2024 年底。如果低于 85 美元/桶的沙特财政盈亏平衡油价，欧佩克可能扩大减产；如果升至 100 美元/桶以上，可能逐渐开始考虑降低减产幅度。美国页岩油的实际产量从 2023 年四季度已开始下降， 2024 年上半年大概率延续回落。

需求或暂维持弱稳。2020 年上半年疫情导致经济短期衰退后，2020 年下半年开始复苏， 2021 年渐入过热阶段，2022 年滞涨特征明显，2023 年到达新一轮周期尾部。2024 年经济若能从温和筑底向微弱复苏逐渐过渡，则油品需求或维持相对稳定。

地缘影响更加复杂。2024 年美国、俄罗斯、乌克兰、墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚、巴基斯坦、中国台湾等国家总统或地区领导人大选，巴以和俄乌两场战争进行中。若不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时外溢至金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。

油价展望：1）基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定的和平情景预期下，原油供应围绕需求动态均衡，油品库存或延续下降，油价或升至 100-120 美元/桶。2）中等风险：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，可能进入 120-140 美元/桶。3）极端风险：如果未来数年内，类似 1973 年中东战争时期欧佩克禁运事件发生，油价上边界打开。同时可能紧随的经济和金融危机，使下边界坠落。